產品切換期銷量承壓，車輛毛利率穩健：2025年Q3車輛銷售收入為人民幣259億元（36億美元），較2024年Q3的人民幣413億元減少37.4%，較2025年Q2的人民幣289億元減少10.4%。2025年Q3的車輛毛利率為15.5%，2024年Q3為20.9%，2025年Q2為19.4%。剔除理想MEGA召回預估成本的影響，2025年Q3的車輛毛利率為19.8%。
　　 i6產能爬坡，純電車型訂單充足：理想汽車純電車型展現出強勁勢頭，理想i8和理想i6的訂單總數已超過10萬。針對目前供應鏈吃緊的情況，理想汽車從11月起啟動了i6的雙電池供應商模式，兩家供應商的電池性能與品質標準將保持一致，而到明年年初，i6的月產能將穩步提升至2萬台。
　　 L系列即將改款，自研M100晶片上車：L系列將在2026年帶來新改款，將回歸精簡SKU設置，兼顧市場覆蓋和供應效率；將實現核心體驗全系拉滿，消除目前入門版的體驗痛點；將在延續經典設計的同時，強化豪華質感升級；將全系標配5C超充，以實現與純電超充網路的協同。同時，2026年理想汽車自研的M100晶片也將量產交付，將與理想汽車的基礎模型、編譯器和軟體系統協同設計，從而達成最高效的人工智慧能力，下一代產品或將實現性價比3倍的提升。
　　回歸創業公司模式：公司11月組織架構調整將組織部與人力資源部整合，並新設CFO職能群組，標誌著公司管理模式的重大轉型。李想在財報電話會中明確闡釋了此次調整的戰略意圖——回歸創業公司管理模式，強調其聚焦產品力、品質管控、效率提升和現金流管理的四大核心優勢。此次架構重組將提升決策效率、優化資本配置，並突出產品導向，為應對行業激烈競爭提供更靈活的組織保障。
　　目標價20.69美元/87.85港元，買入評級：產品換代週期後我們預計26年公司銷量恢復增長，我們預測公司2025-2027年的銷量分別達到40萬輛、49萬輛、67萬輛，收入分別為1122億元、1345億元和1715億元，歸母淨利潤分別為11億元、28億元和58億元。結合公司銷量和智慧駕駛估值，給予公司26年1.2倍PS,求得合理股價為20.69美元/87.85港元，較現價有15%/26%的上漲空間，維持買入評級。