【固定收益】11月PMI数据点评：价格改善加速，制造业PMI收缩放缓
　　11月制造业PMI收缩放缓，其中产需同步好转，价格指数改善加速，采购收缩放缓。同时，服务业落入收缩区间，建筑业连续4个月位于荣枯线以下，仍需加码推进各项稳经济政策措施。
　　【房地产】百强房企11月销售数据点评：销售如期下滑，政策预期再起
　　11月百强房企销售额及销售面积环比下降，同比跌幅缩小，去年四季度的高基数叠加未有行业政策出台，导致今年同比跌幅较大。随着市场出现走弱迹象，政策端宽松预期渐强，建议关注板块政策博弈机会。
　　【医药生物】华润三九（000999.SZ）跟踪点评：内涵外延双轮驱动，经营韧性强劲
　　我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为32.95/38.43/42.68亿元，分别同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考虑到公司具有较强的品牌价值和在中药配方颗粒的先发优势，外延+内涵双轮驱动成长动能充足，给予“买入”评级。
　　【美容护理】华熙生物（688363.SH）跟踪点评：主业承压，结构优化，科技平台布局开启新成长
　　中长期看，公司以全球领先的合成生物制造能力为基石，聚焦于衰老干预领域，通过打通“细胞外基质—细胞内—细胞通讯”三大科学维度，构建起覆盖原料、医美、护肤、营养的整合解决方案。这一围绕统一生命科学底层逻辑建立的业务生态，旨在强化公司的前沿研发话语权，并驱动品牌价值提升。我们预计公司2025~2027年EPS为0.81/1.08/1.30元，维持“买入”评级。