业绩简评
　　2025年12月2日公司披露FY26Q2（25.8~25.10）业绩，公司FY26Q2实现营收2.68亿美元，同比增长272%，环比增长20%，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为67.5%/67.7%，GAAP/Non-GAAP净利润分别为8264、1.28亿美元，分别同比转正/+943%。
　　公司预计FY26Q3实现营收3.35~3.45亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为63.8%~65.8%/64.0%~66.0%。公司预计FY26全年营收同比增长170%。公司预计长期毛利率为63~65%。
　　经营分析
　　AEC仍然为公司主要增长动力，客户多元化持续推进。公司本季度共有四家客户营收占比超10%，占比分别为42%、24%、16%、11%。公司超10%营收占比客户已经达到四家，体现公司产品持续导入，以及客户多元化的持续推进。
　　公司PCIe相关新产品进展顺利，公司公布未来产品roadmap，公司新产品有望帮助公司实现更高TAM，同时保障公司长期增长持续性。公司预计PCIe产品将在FY27产生显著收入。公司目前正在开发的新产品包括：1）ZeroFlap光学解决方案，通过定制光DSP实现高网络可靠性；2）ALC（Active LEDCables），采用microLED作为光源，实现可以达到AEC级别可靠性的可插拔连接方案，最高可以实现30米距离连接；3）Weaver解决方案，通过112GVSRSerDes实现XPU与普通DRAM连接的带宽提升8倍，内存容量提升30倍，有望应用于实时AI视频生成与自动驾驶，并可以避免HBM的供给端限制。公司预计新产品将有望带来未来超过100亿美元的TAM规模。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为，公司作为AEC行业龙头厂商，产品矩阵丰富度持续提升，有望打开未来增长空间。公司有望受益ASIC出货高速增长。我们预计公司FY26~FY27营收分别为11.92、15.69、21.58亿美元，同比+173%、+32%、+38%，FY26~FY27 GAAP净利润分别为2.8、3.6、5.0亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI发展不及预期；云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；产品研发不及预期。