业绩点评
　　2025年11月11日，公司发布25年三季度业绩报告。我们认为，公司3Q收入端略超预期，ADAS出货量超预期，利润端大超预期。
　　收入略超预期，ADAS出货量连续超预期。1）收入端略超预期：公司3Q实现营收7.95亿元，yoy+47.5%；截至财报发布前BBG一致预期为45.4%。2）出货量超预期：公司3QLiDAR交付量44.1万颗（截至财报发布前BBG一致预期为40.3万颗），yoy+228.9%；其中，ADASLiDAR交付量38.1万台（截至财报发布前BBG一致预期为33.7万颗），yoy+193.1%；Robotics LiDAR交付量6.1万台，yoy+1311.9%。
　　毛利率超预期维持高位，净利润大超预期。1）毛利率超预期维持高位：3Q毛利率为42.1%，环比基本持平。2）净利润大超预期3QGAAP/剔除股权处置GAAP盈利分别为2.56/1.06亿元，利润率分别为32.2%/13.3%，即使剔除股权处置盈利也大超BBG 0.57亿元的市场预期；3QNon-GAAP/剔除股权处置Non-GAAP盈利分别为2.88/1.38亿元，利润率分别为36.2%/17.4%。
　　毛利润总额首度覆盖OpEx，经营杠杆开始释放。OpEx优化幅度基本符合预期：3QOpEx(仅三费)3.16亿元（被3.3亿元毛利润完全覆盖），同比改善7.9%。其中，研发/管理/销售费用率分别为25.0%/9.2%/5.5%，同比分别下降15.8pp/5.0pp/3.1pp。
　　看点：①上调全年盈利指引：公司将全年GAAP净利润指引上调至3.5-4.5亿元。②大客户份额无虞：3Q公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现100%标配。③通胀叙事获得定点验证：3Q公司ETX斩获一家中国前三的造车新势力企业的定点合作，且该客户为公司现有客户，且相关车型是ETX+FTX的量价双通胀方案，计划2026年底2027年初SOP。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们调整公司2025~2027年营业收入分别为31.7/47.3/67.1亿元，归母净利润分别为4.0/7.5/12.5亿元，EPS分别为3.05/5.75/9.56元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。