医药行业整体增长乏力
　　医药行业目前已经进行了十一批国家药品集中带量采购以及多轮医保谈判，随着药品带量采购的常态化进行，仿制药行业的下降趋势无法避免，对制药行业有一定的影响。2025年1-9月医药制造业实现营业收入同比略下降2.0%，利润总额同比略下降0.7%，整体比较平稳。受集采、医保谈判的影响，仿制药的前景平淡，未来行业的发展需要创新药来推动增长
　　医药行业政策
　　集采政策的规则明显缓和：第十一批国家药品集采(2025年9月发布)规则出现了系统性调整，与前几批相比，从“唯低价论”向“质量与价格并重”转变，明确提出“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则。重点有：1.不再以单一最低价为基准，而是取“入围均价50%与最低价中的较高值”作为价差控制锚点，防止极端低价。2.报价最低的中选企业必须提交成本构成说明，承诺不低于成本报价。3.引入“复活机制”：未入围但市场需求大的药品，如接受中选价可获得二次中选机会，避免恶性价格竞争。
　　商业健康保险的潜力巨大：25年9月国家金融监督管理总局发布关于推动健康保险高质量发展的指导意见，强调积极发展商业医疗保险。构建全覆盖、多层次的商业医疗保险产品体系，积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围。中国商业健康保险的潜力巨大，后续有望逐步推广，将有力推动创新药的发展。
　　风险提示
　　研发进度可能不及预期
　　集采及医保谈判风险
　　产品价格可能下降风险
　　创新药出海进度不及预期