【申购建议】
　　中国高等教育数字化教学内容制作龙头。公司是一家中国知名的高等教育机构教学数字化解决方案提供商，致力于高等教育机构数字化教育内容、数字化教学环境服务及产品的交付和运营。根据弗若斯特沙利文的资料，就2024年收入计，公司在中国高等教育教学数字化市场排名第二，市场份额为4.0%；在中国高等教育数字化教学内容制作市场排名第一，市场份额为7.3%。中国中式面馆市场高度分散，就2024年收入计，前五大公司的总市场份额为12.9%。
　　教学数字化是高等教育信息化最具潜力的细分市场。随着高等教育信息化政府支出的增加及高等教育机构对数字化政策的积极回应，中国高等教育教学数字化市场规模由2020年的127亿元增长至2024年的213亿元，CAGR为13.7%，预计到2029年将达453亿元，2024-2029年CAGR为16.3%。高等教育教学数字化市场可分为数字化教学内容制作市场和数字化教学环境市场，其中数字化教学内容制作增长更快，预计到2029年增长至231亿元，2024-2029年CAGR为18.8%。
　　收入稳步增长，盈利有所波动。公司2023/2024/25H1年收入为6.53/8.48/2.75亿元，同比增长63.2%/29.9%/14.3%，净利润为0.81/1.05/-0.99亿元，同比增长237.7%/29.1%/-11.4%。公司收入增长主要得益于数字化教学内容服务及产品，2023/2024/25H1收入为5.38/7.10/2.51亿元，同比增长60.46%/31.86%/19.80%；25H1亏损同比有所放大，预计主要是由于季节性模式影响，以及公司为提高市场竞争力而增加研发投入，2023/2024/25H1研发开支为1.01/1.27/0.81亿元，同比增长3.0%/25.7%/50.0%。
　　公司收入增长稳健，当前处于研发投入期，盈利能力较不稳定，当前招股价中位数（69.18港元）对应24年PS约为4.9倍，相较同业估值偏高，建议谨慎申购。