第一问：当前AI叙事中包含了哪些预期？
　　巨头视角下本次AI变革是新一轮“工业革命”。黄仁勋认为人工智能有望创造一个100万亿美元规模的新世界。核心驱动力来自两点一是存量规模行业的转变。人工智能正在改变超大规模企业的工作方式，例如搜索、推荐系统、创作现在均渐渐由人工智能驱动；二是目前AI也驱动了新市场的诞生——人工智能的制造商，即OpenAI、Anthropici、X.AI、谷歌的Gemini这些模型玩家和下一代新的生产力应用玩家将一起史上首次涉足劳动力行业，通过Agentic AI来增强企业市场。英伟达预计2030年，美国人工智能基础设施资本开支将达到3-4万亿，预计2030年对应AI收入约1万亿。OpenAI预计2030年营收可以达到2000亿美金。谷歌认为AI价值和生产力的核心卖点是把人解放出来做更有价值的事情
　　第二问：超级应用如何诞生？诞生在何处？
　　技术进步的终极目标不是优化生产，而是解放人类从必要劳动中解脱。C端的超级爆款大概率诞生在巨头手中，主要表现形式为流量入口。其中软件精准定位流量入口，能否一家独大或许模型不再是决定因素。端侧硬件预期发生一些变化，Sam Altman认为现在的AI应用受到了终端硬件的限制，AI未来关键在于设计出新的智能设备。B端目前传统业务的逻辑层正在被智能体层所取代，Satya Nadella认为SaaS应用的架构正在重塑——传统的业务逻辑层正在被智能体层所取代。AI要求解耦结构，让上下文工程（context engineering）成为新的核心。
　　第三问：AI浪潮大叙事下各大巨头选择的卡位与角色是什么？
　　无论是模型厂商还是芯片厂商，目前在战略上都在做垂直一体化。对于模型来说垂直一体化是指不单单做模型还要做平台和操作系统；对于芯片厂商来说，如何把硬件作为系统设计，通过协同进行快速创新，构建AI工厂成为核心。模型厂商方面，当前大模型巨头围绕操作系统与流量入口开启全面军备竞赛。AI工厂方面，通过协同设计完成从芯片到AI工厂的重塑，系统能力变得十分重要。
　　聚焦三大方向：AI工厂、流量入口、率先兑现劳动力革命的场景垂类厂商
　　今年是海外巨头战略相对清晰的一年。重点关注能长期在产业链吃到最大价值的公司，以及护城河够深不会受技术冲击或者是能率先利用技术优势完成劳动力革命的场景玩家。（1）关注AI工厂的长期价值：随着AI应用加速落地，推理算力需求持续增长，“铲子股”的价值凸显。推荐关注包括云计算服务提供商和硬件芯片及配套的供应商，北美AI工厂进入极致协同设计周期，可以关注英伟达及核心云厂商链条；（2）关注有概率成为C端流量入口的龙头，海外主要为谷歌、OpenAI链条，国内为以阿里为代表的互联网厂商；（3）企业端劳动力革命将带来巨大市场，关注率先兑现的场景玩家，核心推荐创作、税务、客服、电商等场景有望率先落地。
　　风险提示
　　1、AI技术发展不及预期的风险；
　　2、下游应用需求不及预期的风险；
　　3、AI政策不及预期的风险；
　　4、行业竞争加剧风险。