本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。11月24日～11月28日，SW纺织服饰指数上涨2.8%，跑输SW全A指数0.2pct。其中，SW服装家纺指数上涨3.0%，涨幅与SW全A指数持平；SW纺织制造指数上涨2.7%，跑输SW全A指数0.2pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5%。2）出口：10月我国纺织服装出口额222.6亿美元，同比下滑12.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元，同比下滑9.0%，服装及衣着附件110.04亿美元，同比下滑16.0%。3）棉价：11月28日，国家棉花价格B指数报于14,858元/吨，本周上涨0.8%。郑棉主力合约2601报于13,725元/吨，本周上涨0.2%。国际棉花价格M指数报于73美分/磅，本周上涨1.1%。ICE2号棉花主力合约2512报于65美分/磅，本周上涨1.3%。4）澳毛价格：11月27日，美元口径下澳毛指数报于978美分/公斤，同比上涨32.0%，月内上涨4.8%，年内上涨34.0%。澳元口径下报于1504澳分/公斤，同比上涨31.5%，月内上涨6.4%，年内上涨26.4%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：本周延江股价创阶段性新高，持续推荐无纺布产业链。本周延江/洁雅/诺邦股价上涨22%/6%/3%，其中延江股价创21年5月以来阶段性新高。延江深度绑定宝洁、金佰利两大国际卫护品牌，热风无纺布替代市场空间广阔；诺邦海外需求旺盛，国内大型KA客户订单迅猛放量，口含烟布、自有品牌稳步推进；洁雅绑定头部大客户，Q2业绩拐点、Q3持续加速，美国工厂布局+股权激励目标未来三年收入翻倍助力增长。我们持续推荐无纺布全产业链投资机会！
　　服装：波司登中期业绩符合预期，连续八年利润增长快于收入；华为Mate X7首次融入非遗“云锦”工艺，关注锦泓云锦业务催化价值重估。1）本周波司登发布中期业绩，FY25/26上半财年收入同比+1.4%至89.3亿元，归母净利润同比+5.3%至11.9亿元，业绩符合预期，连续八年利润增长快于收入，四季度服装板块依然重点推荐波司登。2）本周华为正式发布折叠屏旗舰Mate X7，首次将“云锦”工艺融入机身设计，预计今年锦泓集团云锦业务能够完成同比+30%增长目标，毛利率、净利率高达75%、27%，看好公司手握“南京云锦”稀缺非遗资产，关注价值重估机会。
　　【行业观点与投资分析意见】
　　展望26年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①运动户外：波司登、安踏、滔搏、361度，建议关注伯希和（已递交招股书）、李宁、特步；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺。
　　全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方；②澳毛涨价周期：新澳股份；③卫材升级产业链：延江股份。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。