2025年行业回顾：2025年服装零售迎来温和复苏，1-10月实现服装零售额12053亿元，同比增长3.5%，服装消费边际改善迹象更为清晰。出口方面，2025年中美关税博弈加剧，同时部分国际大牌产品面临较大竞争压力，拖累全年出口表现。2025年1-10月纺织纱线和服装出口累计同比增速分别为1.8%和-3%，同比下滑4.0/3.7pct，出口数据整体表现疲弱。
　　 2026年展望：随着“十五五”规划明确将坚持扩大内需作为战略基点，叠加政策持续催化，纺服行业整体市场需求预计仍维持低速平稳增长，其中户外运动赛仍是高景气赛道。上游纺织制造方面，短期内关税扰动或将边际减弱，龙头公司已凭借国际化产能布局实现多元供给，我国对美服装出口2025年同比下滑9.53%，未来大概率将延续下滑态势，需重点关注布局国际化产能和绑定优质的客户龙头企业。
　　 2026年投资策略：户外运动服饰：2026年户外赛道仍是重点聚焦方向，主要源于户外行业的持续高景气：（一）场景细分多元，专业户外、日常休闲、商务三大方向不断深化，为运动户外服饰品类创新提供丰富载体。（二）参与人群与消费规模扩容，户外运动渗透率持续提升，驱动整体市场规模稳步增长。（三）政策支持、多元赛事落地及社媒传播催化下，消费需求向专业化、多元化升级。布局户外运动服饰的品牌将受益于户外产业增长红利。纺织制造：2026年关税扰动节奏放缓，结构性机会凸显，具备海外产能布局且绑定优质客户的企业可有效对冲关税成本冲击，更具盈利韧性与增长潜力。可重点关注经营望出现拐点的耐克链企业，以及绑定其他业绩稳健增长核心客户的上游制造龙头。下游品牌：聚焦“低估值+高股息+业绩稳健”的优质标的，这类兼具高股息现金回报与盈利能力的服装家纺公司，既具备较强的防御属性，也拥有业绩驱动的向上空间。
　　投资建议：1、户外运动：关注安踏体育、特步国际、李宁、361度、三夫户外。2、纺织制造：关注华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份，开润股份。3、下游品牌：关注海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。
　　风险提示：国内消费复苏不及预期的风险；海外消费需求放缓的风险；原材料价格波动的风险；中美贸易政策的风险。