投资要点：
　　政策面：①10月社零基本生活类商品销售增势良好，服装消费环比加速。2025年10月，社会消费品零售总额同比增长2.9%，受占比较大的汽车销售走弱影响，增速比9月份略有回落；扣除汽车类商品后消费品零售额增长4.0%，相比9月份加快0.8个百分点。节假日增多叠加“双十一”促销活动提前，基本生活类商品销售增势普遍向好。限额以上单位吃类商品零售额同比增长8.0%，增速比9月份加快3.4个百分点；穿类（服装鞋帽）零售额增长6.3%，增速相比9月加快1.6个百分点；日用品类零售额增长7.4%，增速相比9月加快0.6个百分点。②总体CPI同比数据转正，服装CPI环比持平。2025年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，同比数据转正。服装CPI同比增幅维持1.7%，相比9月数据环比持平。③国常会部署新消费政策。11月14日召开的国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性，进一步促进消费政策措施。鼓励企业从消费新趋势中找到供给新方向，以更优质的服务、更新颖的业态、更多元的场景满足消费新需求。
　　纺织制造板块：①台湾鞋厂10月出货额仍然承压。2025年10月，丰泰企业实现销售额69亿新台币，同比下滑2.3%，9月销售额同比下滑0.9%；裕元集团制造类业务销售额同比下滑7.7%，9月销售额同比下滑3.8%，大型台湾鞋厂出货依旧疲弱。②裕元集团公布第三季度业绩。2025前9个月，裕元集团取得收入60.2亿美元，同比下滑1.0%，归母净利润2.8亿美元，同比减少16.0%，其中，制造业务（MFG）部门收入42.3亿美元，同比增长2.3%，制造业务归母净利润2.6亿美元，同比减少12.6%。单看三季度，总收入19.6亿美元，同比减少5.1%，归母净利润1.08亿美元，同比减少27.0%,其中，制造业务部门14.3亿美元，同比-4.5%，制造业务归母净利润1.09亿，同比下滑25.7%，2025Q3制造业务净利润率7.6%，相比2025H1制造业务净利润率提升。③投资建议：裕元集团及华利集团第三季度制造业务利润率均出现企稳回升，结合海外温和补库存，建议关注优质代工公司华利集团、辅料龙头供应商伟星股份、经营正在改善并且订单加速向好的开润股份。
　　上游原材料板块：①周内棉价继续窄幅波动：周内棉花现货市场供应宽松，纺织行业淡季来临，棉花现货价格窄幅波动。中国棉花价格指数（CCI 3128B）11月10-14日均价14832元/吨，相比上周微降9元/吨。②涤纶价格底部波动，锦纶价格持平于上周：涤纶上游PTA加工费有一定支撑，涤纶价格底部波动。11月13日涤纶长丝POY150D/48F报价6600元/吨，周环比上涨100元/吨；锦纶端，11月13日锦纶POY85D/24F报价11250元/吨，相比上周持平。③本周澳大利亚羊毛拍卖价格上涨：本周羊毛市场继续上涨，贸易商和国内工厂补货是主要原因，东部市场指数（EMI）周度上涨39澳分/公斤，收于1458澳分/公斤。④投资建议：羊毛价格或将开启新一轮需求拉动的上涨，建议关注新澳股份，分红意愿较高的百隆东方，化工行业反内卷政策下潜在受益的台华新材。
　　品牌服饰板块：①服装双11云绒羽绒服等细分品类增长亮眼。根据星图数据，2025年“双11”（2025年10月7到11月11vs2024年10月14到11月11日、包含即时零售）全网电商销售额16950亿元，同比增长14.2%，其中，综合电商天猫双11全周期近600个品牌成交破亿，34091个品牌同比去年增长翻倍。具体到服装行业，天猫双11全周期，超2000个品牌成交同比超过500%，雪中飞进入双11天猫服饰前三，仅次于优衣库、波司登。在细分机会上，云绒羽绒服、芭蕾德训鞋、西部堆堆靴、厚底吐司鞋、懒人毛毛鞋、发热肌底衣等品类增速亮眼。②昂跑第三季度实现快速增长。跑步品牌On running公布截至9月30日的2025财年第三季度业绩数据，第三季度净销售额7.94亿瑞士法郎，固定汇率下，同比增长34.5%，分区域看，欧洲、中东和非洲（EMEA）/美洲/亚太地区销售额汇率下，分别同比增长33.0%/21.0%/109.2%，分品类看，服饰类快速增长，实现同比增长100.2%，鞋类固定汇率下，同比增长30.4%，第三季度毛利率65.7%，同比提升5.1pct，净利润达到1.19亿瑞士法郎，同比大增289.8%，2025年上调全年展望，预计全年收入同比增长34%。③投资建议：三季报显示家纺行业呈现相对景气，依旧建议水星家纺、罗莱生活、富安娜。同时天气持续转凉，利好冬装销售，建议关注波司登（港股团队覆盖）、海澜之家、森马服饰、锦泓集团。
　　风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。