【行情复盘】：
　　2025年11月豆粕期价震荡整理，11月豆粕加权上涨0.20%，以2946报收；菜粕加权上涨2.79%，以2433报收。国际市场上，美豆连续上涨1.55%，以1132.25报收，美豆粉下跌0.22%，以322.70报收。
　　【重要资讯】：
　　USDA11月报告显示：全球大豆产量预计为4.2175亿吨，压榨量为3.6498亿吨。全球大豆期末库存预估下调200万吨至1.2199亿吨，库存消费比预计为20%。
　　【后市展望】：
　　近期陆续有中国采购美豆的订单，自10月底以来预期至少已采购50船以上，中国的采购需求对CBOT美豆盘面带来支撑。但中国对巴西企业的限制可能会影响从巴西的进口大豆的数量。2025/26年度巴西大豆播种早但近期进度放缓，阿根廷播种进度偏慢，12月弱拉尼娜天气模式的概率大，或导致巴西南部、阿根廷降雨偏少，需持续跟踪天气变化。
　　中国采购美豆逻辑下，巴西大豆升贴水震荡下跌，美豆升贴水较为坚挺。后续需重点关注巴西新作CNF升贴水走势，若无明显减产预期，12月至次年1月预期将进入巴西大豆丰产压力交易窗口期，新季大豆贴水压力或拖累豆粕盘面定价。
　　国内压榨方面，巴西旧作10-11月的榨利偏差，对应的国内大豆采购成本较高，新作榨利相对较好，利于新作买船推进。国内短期现货压力仍较大，预期将进入季节性去库。近期由于中国采购美豆，12-1月买船进度有所推进，当前国内大豆、豆粕库存高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，下游养殖高存栏、豆粕饲用性价比高支撑提货强劲，饲企豆粕库存低位，有一定的刚需补库需求。
　　整体来说，中国采购需求支撑美盘，国内压榨较大压制国内豆粕期价，豆粕期价预期维持区间震荡。