蔚来3Q25业绩全面改善，收入达217.9亿元，同比与环比均双位数增长；整车毛利率升至14.7%，综合毛利率创三年新高。成本持续下降抵消ASP小幅下行，盈利能力显著提升。研发费用环比下降20.5%，公司经营现金流与自由现金流双双转正，期末现金储备增至367亿元。
　　4Q25指引强劲，预计交付12–12.5万辆、收入327.6–340.4亿元，并以Non-GAAP盈亏平衡为目标。2026年将进入密集新品周期，三款大型SUV推动高端矩阵扩张。维持买入评级。