核心观点
　　策略绩效及策略推荐：上一周期（11.11-11.24）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得-1.4%、-1.6%、-3.2%（同期基准-1.6%）。今年以来，三类策略绩效分别为17.2%、26.6%、51.6%（同期基准16.8%），累计超额收益率0.4%、9.8%、34.8%。上个周期权益市场快速下挫，万得全A环比跌5.4%，中证转债相对抗跌（-1.6%），其中低波策略重新占优，高波策略收益回吐明显。近期偏权资产宽幅震荡叠加强赎风险发酵，高波策略操作难度陡升、风险收益性价比走弱，我们重点提示其回撤风险。
　　低价增强策略最新持仓：超声转债（电子，新入）、艾迪转债（机械设备，新入）、通裕转债（电力设备，新入）、凤21转债（基础化工，新入）、新港转债（公用事业，新入）、牧原转债（农林牧渔，新入）、财通转债（非银金融，新入）、爱迪转债（汽车，新入）、希望转2、绿动转债、精工转债、兴业转债、爱玛转债、漱玉转债、重银转债、长海转债、伟22转债、风语转债、洋丰转债、新乳转债。
　　低价增强策略调仓理由：上个周期低价指数抗跌性较强（收跌1.0%），低波策略重新占优。调入调出方面，调出强赎进度加快的国泰转债、溢价率偏高的盛虹转债、晶科转债、芯能转债等，调入溢价率未明显抬升，前三季度业绩稳健的低价品种。行业方面，维持银行、农业、化工等板块分散配置，叠加部分高价品种前期在市场整体下跌时调整至低位，后续或有补涨机会。
　　改良双低策略最新持仓：重银转债（银行，新入）、北港转债（交通运输，新入）、广泰转债（国防军工，新入）、渝水转债（环保，新入）、麒麟转债（汽车，新入）、温氏转债、和邦转债、蓝天转债、康泰转2、再22转债。
　　改良双低策略调仓理由：上个周期权益市场加速下挫，双低指数环比收跌2.0%，中波策略基本跑平中证转债基准。调入调出方面，本期调出强赎进度较快的国泰转债、正股成交活跃度下降的旺能转债等，调入前三季度正股业绩稳健、未在强赎进度中的转债。行业上保持分散配置，在防御类行业底仓基础上调入军工、汽车等行业相关标的，同时持续关注强赎条款风险。
　　高价高弹性策略最新持仓：天源转债（环保，新入）、柳工转2（机械设备，新入）、万凯转债（基础化工，新入）、亿纬转债（电力设备，新入）、蓝天转债（公用事业，新入）、牧原转债（农林牧渔，新入）、春23转债、水羊转债、北港转债、常银转债。
　　高价高弹性策略调仓理由：上一周期转债高价指数收跌1.6%，高价低溢价率指数下跌2.4%，高波策略因高弹性跟跌权益、强赎进度整体抬升等特征，收益回吐、跑输基准。调入调出方面，本期调出股东减持的中环转2、强赎进度加快的能辉转债、众和转债和天壕转债等，调入前三季度整体业绩稳健、未在强赎进度内的高价标的。当前中证转债点位在高位宽幅波动，权益下挫、转债抗跌后转股溢价率整体抬升，叠加强赎风险持续演绎，在行业分散、基本面约束下标的可选范围收窄，高波策略操作难度加大，同时需关注各类策略持仓重合度抬升带来的集中度风险
　　风险提示
　　1.历史数据不复现风险
　　2.转债市场超调风险
　　3.转债正股表现不及预期风险