本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.51%，同期上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%。近期市场对海外AI“泡沫”的担忧集中在Scaling Law是否仍有效与ROI是否可持续。我们看好Gemini 3、Banana Pro的效果超预期，初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的经验规律；同时海外云厂商Capex延续增长依然是主旋律，行业景气延续性高。我们看好AI算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）。
　　周专题：Gemini3/Nano banana 2发布，首推谷歌AI链
　　在海外AI“泡沫”争议升温与股价短期调整之际，谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线实现代际跃迁，而Nano Banana Pro把“先理解/再生成”的推理式图像生产带到工作室级。模型能力的跨越与生态级集成，正在缩短“投入—验证—收入”的时间差，叠加推理需求占比提升与云端Token规模化增长，我们看好AI算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）。
　　重点公司及动态
　　我们看好通信行业AI算力链（推荐：中际旭创、新易盛、中兴通讯、锐捷网络）、核心资产价值重估（推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（海格通信、上海瀚讯）及自主可控赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。