英伟达业绩超预期，AI进入良性循环
　　2025年11月19日，英伟达发布FY2026第三季度报告，FY2026Q3，公司实现营收570.06亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%；其中，数据中心业务实现营收512.15亿美元，同比增长66.44%，环比增长24.62%。公司认为Blackwell和Rubin平台在2025年和2026年的5000亿美元营收预测上仍有增长空间。Blackwell产能在FY2026Q3进一步加速，GB300首次超越GB200，贡献Blackwell总营收约三分之二，公司向GB300的过渡非常顺利，已开始向主要客户交货。下一代Rubin平台计划在2026年下半年加速推广，由7芯片驱动，将再次提供相比Blackwell的X因子性能提升，公司目前已收到供应链合作伙伴的芯片并已在进行启动工作。
　　谷歌发布Gemini 3和Nano Banana2，AI应用加速落地
　　谷歌于2025年11月19日正式发布的新一代人工智能模型Gemini 3，整合了推理能力、多模态理解和智能体能力三大核心能力。Gemini 3 Pro -旗舰模型，已全面开放：定位为日常主力模型，具备先进的推理能力，支持高达100万tokens的超长上下文窗口，在LMArena排行榜上以1501 Elo评分登顶，成为首个突破1500分的模型；Gemini 3 Deep Think -增强推理模式：专门处理深度思考任务，面向Google AIUltra订阅用户，在"人类终极考试"中达到41.0%的得分率（Gemini 3 Pro为37.5%），在GPQADiamond测试中达到93.8%的准确率。
　　谷歌于2025年11月20日正式发布的最新一代AI图像生成模型NanoBanana2（Gemini 3 Pro Image），该模型基于Gemini 3 Pro构建，模型提供了更高的图像质量、更一致的编辑、更强的3D生成，以及针对复杂任务更深入的推理能力。
　　我们认为，Gemini 3及Gemini 3 Pro Image的发布标志着谷歌在AI应用领域的重要突破，不仅在技术性能上实现代际提升，更在应用生态和商业模式上进行了全面布局，AI应用的加速落地有望进一步带动AI建设投资，其中算力作为AI产业基础，全球AI算力产业链有望迎来建设井喷期，需高度重视产业发展黄金期及板块投资机遇。。
　　坚定看好“光、液冷、国产算力”三条主线
　　推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、华工科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、紫光股份、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电等。
　　风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦