行业概览：持续业绩兑现，板块景气延续
　　通信行业整体（剔除三大运营商）2025Q1-3实现营收6,597.66亿元，同比+16.10%，归母净利润514.41亿元，同比+19.20%；25Q3实现营收2254.13亿元，同比+16.41%，归母净利润178.93亿元，同比+26.42%。分子板块来看，光器件营收及业绩延续高增速，IDC及配套业绩大幅提升，其余板块营收均稳健增长。25Q3板块基金持仓市值占比上升至9.32%，环比+3.95pct，创历史新高；超配比例提升至5.31%，在长江一级32个行业中排名第2，环比+3.18pct。
　　算力产业链：AI驱动全链条高景气，算力设施建设高速扩容
　　运营商：收入增速小幅回升，利润稳健增长，报表质量持续改善；资本开支结构向智算中心倾斜，智算规模快速扩张。光模块：高速互联需求持续爆发，营收及利润同比大幅增长，光芯片供给偏紧，模块供不应求，毛利率持续提升；高速率与硅光方案渗透推动价值量抬升。ICT设备及配套：营收稳健增长，短期毛利率承压；随着国内AI大模型落地加速、数字基础设施及自主可控需求提升，盈利蓄势修复。IDC及配套：收入增长显著提速，资产端快速扩张，进入新一轮CAPEX上升周期；IDC本体因上架周期原因利润释放略有滞后，但配套设备厂商业绩已经率先兑现，IDC厂商明年有望迎来利润集中释放。
　　大连接产业链：需求稳健释放，AI应用纵深延展
　　物联网：下游需求持续释放，行业收入与利润稳步增长。5G渗透、海外FWA需求向好及智能终端增长拉动模组与控制器龙头业绩强劲。整体毛利率保持稳定，产品结构优化成为主要增益来源。北斗导航及卫星通信：行业收入与利润整体向上，卫星应用加速民用化落地。板块内部分化明显：端侧军品企业短期受采购节奏影响承压，但上游器件商与民用导航企业利润增长亮眼，整体毛利率保持稳定。
　　投资建议
　　25Q3通信板块延续高增长，AI驱动下算力底座全面放量、应用端纵深延展。运营商智算投入加速，夯实算力网络底座；高速互联需求强劲，上游光芯片供应阶段受限，光模块供不应求强化盈利中枢；ICT设备营收稳步扩张，盈利蓄势修复；IDC资产端快速扩张，配套设备业绩率先兑现，IDC本体利润有望明年集中释放。物联网在5G、FWA与智能终端带动下持续向上，北斗与卫星应用加速落地。全球AI算力基础设施投资持续增长，数据中心互联需求走强，行业保持高景气。1）运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、光迅科技，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：重点推荐英维克；（4）光纤光缆：重点推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐华丰科技、润泽科技、奥飞数据、光环新网、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据；（6）AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技；（7）卫星应用：推荐海格通信、华测导航。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；2、云商投入AI大模型力度不及预期；3、行业竞争加剧；4、技术迭代不确定性；5、卫星产业进展不及预期