核心观点
　　行业要闻追踪：英伟达FY2026Q3营收环比增长22%，打破AI泡沫论。11月20日，英伟达发布FY2026财年第三季度财报：FY26Q3收入570.06亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%。FY26Q4收入指引中值650亿美元。分业务看，数据中心营收512亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%，主要受益于Blackwell平台出货量激增，GB300销量超过GB200，占Blackwell收入比达到2/3；公司新产品过度顺利，下一代平台Rubin预计26H2量产。整体来看，公司Blackwell、Rubin至CY2026的营收预计达到5000亿美元，且该目标有望进一步上修，这主要受益于数据中心基础设施建设的订单以及公司B系列和Rubin系列产品的竞争力。
　　谷歌发布Gemini 3.0系列大模型, Nano Banana多模态产品优化升级。11月18日，谷歌发布了Gemini 3.0系列大模型，从“对话”转向“深度思考与代理”。Gemini 3.0引入了“Deep Think”模式，能够处理复杂的数学、编程和逻辑推理问题。其在纯推理任务（如Humanity's Last Exam）上甚至略优于GPT-5.1。在Humanity's Last Exam（无工具得分41.0%）和GPQADiamond（得分93.8%）。此外，在ARC-AGI-2（代码执行，通过ARCPrize验证）上也取得了45.1%，相比GPT-5.1的17.6%提升27.5%。11月20日，谷歌Nano Banana Pro，实现4K分辨率、多宽高比输出等技术突破，更通过中文生成优化和上下文记忆功能，将AI漫剧制作周期从传统的72小时压缩至12小时。
　　2025M10光缆出口数据环比增长26.14%，行业景气度持续。2025年10月光缆出口美国数据表现较好，整体来看，上海、江苏、湖北、河南和广东合计2025M10收入5.2亿元，同比增长61.02%，环比增长26.14%。其中，2025Q3光缆出口数据，江苏、上海、广东省分别环比增长797.6%、37.7%和14.6%。
　　行情回顾:本周通信（申万）指数-2.51%，沪深300指数-3.77%，相对收益1.26%，在申万一级行业中排名第26名。分领域看，光器件/光芯片、运营商和光模块表现相对靠前。
　　投资建议：11月英伟达发布三季报，全球计算大会、国际数据中心及云计算展等举办，建议持续关注AI算力基础设施发展：
　　（1）全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。
　　（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。
　　2025年第47周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。
　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化