核心观点
　　1）券商方面，本周中金公司发布公告拟以发行A股股票方式换股吸收合并东兴证券及信达证券，券商并购重组再添一例，看好长期头部集中趋势；保险方面，三季报上市险企价值、保费、利润均取得显著增长，成长/科技占优的权益市场表现下保险仍然取得高收益，打破过去“保险投资=红利”的传统认知，行业短期估值有望继续修复。中长期来看印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置性价比正逐步提高，板块重估进行时；2）从盈利和分红的稳定性维度出发，我们持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险。3）此外，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股。
　　核心数据跟踪
　　行业：本周非银金融指数-4.4%，相对沪深300的超额收益为-0.7%，行业排名靠前（11/31）；年初至今非银金融指数+2.8%，相对沪深300的超额收益为-10.4%，行业排名靠后（25/31）。本周非银板块整体表现较强。
　　市场：市场热度有所回落，两市日均成交额18,650.36亿元，环比-8.75%，日均换手率1.99%，环比-9.36BP；杠杆资金规模回落，两融余额2.49万亿元，环比-0.59%；股指下跌，债指下跌，本周万得全A指数-5.13%，中债总全价指数-0.09%；长端利率有所上行，10年期国债收益率+0.26BP至1.8166%。
　　重点行业新闻&公司公告
　　新闻：金监局在海南召开外资金融机构座谈会；中国上市公司协会、中证指数联合发布《中国上市公司ESG发展报告（2025年）》。
　　公司公告：中金公司拟以发行A股股票方式换股吸收合并东兴证券及信达证券；国盛证券控股股东股权无偿划转，实控人变更为江西省国资委；南京证券发布向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）；西部证券选举董事长并聘任高级管理人员及证券事务代表；首创证券董事长、副董事长、总经理变动。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。