1、银行盈利修复，息差边际企稳。11月14日，国家金融监督管理总局公布2025年3季度银行业保险业主要监管指标数据。2025年前三季度，商业银行累计实现净利润1.87万亿元，同比持平24年前三季度，盈利持续修复，整体盈利企稳。我们认为在稳增长政策持续落地的推动下，银行盈利边际企稳，未来随着负债端成本进一步释放以及银行存量利率调整完成，银行盈利有望进一步改善；3季度末商业银行净息差水平环比25Q2持平于1.42%，息差边际企稳。其中大行、股份行、城商行和农商行25Q2净息差分别环比变化0BP/+1BP/0BP/+1BP至1.31%/1.56%/1.37%/1.58%，我们预计资产端收益率的下行仍是主要的拖累因素，随着重定价影响逐渐缓解，负债端存款利率调降影响持续显现，预计未来息差收窄压力也将得到缓解。
　　2、《养老机构预收费存管工作指引》发布。11月19日，民政部、金融监管总局联合发布了《养老机构预收费存管工作指引》。《养老机构预收费存管工作指引》的发布是养老金融领域风险防控的重要制度创新，既筑牢老年人资金安全防线，又通过规范资金流向优化养老金融服务环境；既为养老金融业务划定合规边界，也为养老产业健康发展注入制度保障，有助于构建多层次、多元化养老金融体系，支持银发经济高质量发展。
　　3、12部门联合印发《金融支持北京市提振扩大消费实施方案》。11月18日，中国人民银行北京市分行等12部门联合印发《关于金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。二十届四中全会指出，要大力提振消费、深入实施提振消费专项行动。《实施方案》的提出有助于贯彻落实这一重要决策部署：它覆盖了商品消费、文旅体育等多领域及重点群体，金融支持手段多元且贴合北京城市特色，既注重扩大消费供给，又着力优化消费环境，将有效撬动金融资源赋能消费提振，为提振扩大消费提供坚实支撑。
　　投资建议
　　1、银行：资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征仍将持续推动资金的流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。
　　2、非银：1）保险：居民储蓄需求仍旺，寿险业务结构优化将助2025年负债端业绩保持稳健。2025年以来资本市场表现回暖、险企资产端具备弹性，保险股β属性显著、分红水平稳健，具备长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧