核心观点
　　2025年前三季度理财规模32.13万亿元，较上半年增加1.46万亿元，同比增长9.42%，增速提高，规模增长原因是低破净率、居民财富再配置，理财子优化产品结构。三季度从配置看，资产配置风险偏好降低，流动性为首要考虑因素。三季度理财产品投资规模单季增加1.36万亿，但现金及银行存款就增加1.27万亿，占比近90%；3季度，公募基金配规模和占比降低，主要原因是3季度权益市场好转理财子通过减持公募基金兑现收益。预计2025年末银行理财规模同比实现10%左右增长，达到33-34万亿元左右，主要是行业端、居民端、产品端和市场端合力共振。
　　摘要
　　2025年10月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，全面总结2025年前三季度我国银行业理财市场情况。
　　市场规模：2025年前三季度，理财市场规模持续扩张。2025年三季度末，理财市场规模为32.13万亿元，较2024年增加2.18万亿，同比增长9.42%，理财余额增速回升，同时较上半年增加1.46万亿，增幅扩大。理财规模大幅回升主要原因是：理财产品破净率基本稳定，居民赎回理财规模少；居民财富再配置增加资管产品配置，大量的存款流向理财产品；理财子加快产品转型，增发了较多的多资产多策略的产品。
　　理财产品角度。从产品类型看，固定收益类产品占比环比降低，混合类产品占比环比提高，权益类产品占比基本稳定。从资产配置看，从规模看，现金及银行存款、债券、拆放同业及买入返售的配置环比上半年增加，但公募基金、非标资产、权益类资产配置环比减少；从占比看，现金及银行存款、拆放同业及买入返售的占比环比提高，但是债券、非标资产、权益类资产、公募基金占比环比下降。三季度单季，理财资金重点增配了现金和银行存款，资产配置偏向于流动性方面的考量。理财产品投资资产规模三季度单季增加1.36万亿，但是现金及银行存款就增加1.27万亿，占比近90%。3季度，公募基金配置规模和占比降低，主要原因是3季度权益市场好转理财子通过减持公募基金兑现收益。
　　理财子公司情况：其一、2025年前三季度，理财子的市场份额持续提高，占比超过90%。其二、部分中小银行加速退出理财市场，3季度，13家中小银行退出理财市场。其三、2025年前三季度，ESG主题理财产品规模保持增长。
　　2025年年底，理财规模预判：展望2025年第四季度，理财规模的走向受多重因素影响，综合以下因素，预计2025年末，银行理财规模增速有望达到10%左右，2025年全年规模预计将达到33-34万亿元，4季度单季增量1-1.8万亿之间。具体如下：其一、行业因素。随着资产价格持续回升，存款搬家持续，各类资管产品规模将普遍回升。其二、居民端因素。居民偏好回升，4季度更多的定期存款流向理财产品。2025年9月末我国居民定期存款121万亿，本年4季度到期定期存款可能流向理财等资管产品。预计在第四季度，理财市场产品丰富度提升，为理财规模增长提供有力支撑。其三、产品端因素。理财产品的收益率逐步企稳甚至回升。2025年前三季度，理财子公司对权益投资的态度已有所转变，无论是固收增强型产品、混合类产品还是权益类产品，均在逐步提高含权类资产的占比。随着权益市场的逐步回暖以及理财投资策略的优化，理财产品业绩基准有望企稳回升。其四、市场端因素。理财产品破净率将维持在低位，居民赎回理财规模少。预计4季度，10年期国债收益率将逐步回落，理财子产品的净值波动将减少，破净率将维持在低位；同时居民风险承受能力也在持续回升，可以承担净值在一定范围内的波动，居民赎回规模将减少，有助于理财规模的稳定增长。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。
　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。