事项：
　　国家金融监督管理总局公布2025年3季度银行业保险业主要监管指标数据，3季度末我国银行业金融机构本外币资产总额410万亿元，同比增长8.8%（8.9%，25Q2），2025年前三季度商业银行累计实现净利润1.87万亿元,同比持平24年同期水平。25年3季度末商业银行净息差为1.42%（1.42%，25Q2）。资产质量方面，商业银行25年3季度末不良率1.52%，环比上行2BP，拨备覆盖率为207%。
　　平安观点：
　　盈利同比持平，银行整体盈利持续修复。25年前三季度商业银行累计净利润同比持平24年前三季度（-1.2%，25Q2），盈利持续修复。拆分来看，大行、城商行、农商行前三季度净利润增速环比均有改善，分别较2季度增速上升1.2pct、2.8pct、0.6pct至+2.3%/+1.7%/-7.4%、股份行前三季度净利润增速为-2.1%，较2季度增速小幅回落0.1pct，银行间略有分化，但整体盈利企稳。我们认为在稳增长政策持续落地的推动下，银行盈利边际企稳，未来随着负债端成本进一步释放以及银行存量利率调整完成，银行盈利有望进一步改善。
　　息差边际企稳，资负稳健扩张。商业银行25年3季度净息差水平环比25Q2持平于1.42%，息差边际企稳。其中大行、股份行、城商行和农商行25Q2净息差分别环比变化0BP/+1BP/0BP/+1BP至1.31%/1.56%/1.37%/1.58%，我们预计资产端收益率的下行仍是主要的拖累因素，随着重定价影响逐渐缓解，负债端存款利率调降影响持续显现，我们预计未来息差收窄压力也将得到缓解。规模方面，商业银行25年3季度末总资产规模同比增长8.8%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长10.0%/4.7%/10.6%/6.2%，增速水平分别较2季度末变化-0.4pct/-0.3pct/+0.3pct/+0.7pct，内部分化趋势持续。
　　不良率小幅上行，拨备夯实无虞。25年3季度末商业银行不良率较2季度末上行2BP至1.52%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别环比变化1BP/0BP/+8BP/+5BP至1.22%/1.22%/1.84%/2.82%；关注率方面，25年3季度末商业银行关注率环比持平2季度于2.17%，风险整体可控。拨备方面，25年3季度末商业银行拨备覆盖率环比2季度末回落4.8pct至207%，拨贷比环比2季度末下降2BP至3.14%，拨备覆盖率小幅回落，但绝对仍处高位，拨备水平夯实。
　　投资建议：资金结构深刻变化，顺势而为重配置轻交易。资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐。个股维度，我们结合股息和潜在增量中长期资金流入空间，看好A股股份行板块以及部分优质区域行（成都、江苏、上海、苏州、长沙），同时关注更具股息优势的港股大行配置机会。
　　风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。