核心观点
　　2025年理财子积极展开产品定位转型、发展多资产多策略产品、推动投研风控和运营的智能化。明年估值整改完成，理财子将进入产品转型提速期和配置结构优化期。预计2026年理财规模同比增速为10%左右，达38万亿；资产配置上：非标和债券占比下降、流动性资产占比回升，公募和权益资产占比回升，预计腾挪空间在5%左右；平均业绩比较基准将止跌企稳，预计回升30bps左右，达到2.7%；产品结构中混合类规模和数量将显著提高，占比回升，预计占比提升2%左右。
　　产品定位转型方向：多元化和弹性化。理财行业对产品定位转型已形成战略共识，但在战术选择和实施节奏上存在合理分歧。市场化机构在收益弹性上更为进取，非市场化机构则偏重规模稳定，而区域性机构寻求特色化突破，构成多元化市场格局。理财客户需求正处于转型期，呈现出“低风险偏好与较高收益期望并存“、“口头接纳与实际操作脱节”、“代际与地域差异显著”等特征。复杂客户需求结构也为产品创新和差异化竞争提供广阔空间。理财机构需充分理解这些需求特点，设计出既满足客户偏好，又能引导其适应净值波动的产品。未来赢家可能是能够精准把握客户需求变化、灵活调整产品策略、有效控制风险的机构。
　　多资产多策略产品的发展与展望。多家理财子推出多资产多策略产品体系，包括：招银理财的“全+福”系列，光大理财“光盈+”系列，兴银理财“加利略”多资产多策略体系，宁银理财“权星优选体系”。尽管各家理财子都在推行多资产多策略，但它们在战略定位、策略重心和客群细分上展现出不同的特点。综合来看，理财子多资产多策略产品的发展正处于模式初步建立，但结构有待深化的关键时期。展望未来，理财子多资产多策略产品体系将朝着多元化、专业化、科技化的方向深度演进。
　　估值整改全面完成将在明年对理财市场的规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式产生深远影响。在规模结构方面：预计短期内整体规模增速将有所放缓，行业集中度预计将进一步提升。在产品形态方面：基础现金管理类及短债类产品将回归其“现金蓄水池”的本质、核心“固收+”类产品成为主战场、产品设计更注重风险管理。资产配置方面：投资组合久期普遍缩短：向高信用等级和多元化转移：销售模式上：从产品推销向客户服务转型，资产配置建议的重要性显著提升。
　　AI对理财行业的影响？领先理财子机构借助大数据、人工智能、云计算等技术，搭建数字化投研平台，实现“数据整合—分析研判—风险预警—策略生成”的全流程升级；风控系统的数智化升级是理财子机构抵御市场风险的“防火墙”，通过技术架构重构与智能模型嵌入，实现从被动风控向主动预警的转型；运营管理的数字化转型以“数据贯通+流程自动化”为核心，通过中台战略打破部门壁垒，实现资源的集约化利用与业务的高效流转。
　　2025年前三季度，样本理财子产品发行特征。前三季度，产品发行呈现"总量回升、结构优化"特征；从趋势上看，月度发行节奏显著提高，但混合类产品占比下降；理财产品市场集中度延续下降趋势，市场结构持续优化。具体来看，头部机构格局发生显著变化，光大理财保持领先地位；机构发行策略分化明显，农商行理财子表现突出。前三季度，产品的平均业绩比较基准较2024年大幅下降，混合类产品及固收类产品均跌入2.4%以内，理财产品平均的利差在持续下降，下降近67bps，而且在3季度降幅扩大。前三季度，理财子产品的风险等级依然主要集中在PR1与PR2，PR3及以上产品占比较低，而且占比下降，居民风险偏好呈现边际改善；产品整体平均风险指数为1.82，较2024年末下降0.3%。前三季度，产品期限结构呈现"两端增长、中间收缩"的特征。从样本理财子期限结构看，T+0和3年期以上产品是增量较多的产品，而且3个月以内产品和1-3年期产品占比最高。
　　2025年前三季度，美元理财产品产品发行特征：量、价开始降。总结来看，2025年前三季度，美元理财产品的发行数量从8月开始降低，平均的业绩比较基准也从9月开始显著下降，主要原因包括：美联储9月降息，美元产品的风险指数在下降，同时期限结构也在缩短。
　　2026年理财市场展望：
　　1）规模：展望2026年，理财规模增长的决定因素依然是存款持续搬家流向各类资管产品，部分流向理财产品。
　　为了更多的存款流向理财产品，理财子需要确保破净率维持在低位、渠道端需要持续下沉、加快产品定位转型，多元化产品类型，弹性化产品收益。预计2026年银行理财规模至少实现10%左右的增长，如果2025年年末理财规模34万亿，那么2026年规模预计将达到38万亿左右。
　　2）资产配置：理财的资产配置呈现一些新特征和面临的新问题：理财子及时兑现公募基金投资收益，提高现金及银行存款配置，越来越多的优先股在提前赎回。面对这些新特征，理财子2026年资产配置预计依然是兼顾安全性和收益性。流动性较高的资产（现金及银行存款、同业存单、同业存款及买入返售）占比会继续提高，而债券投资和非标资产占比会降