事件：
　　中金公司11.19公告，以换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，3家公司自11.20起停牌。
　　评论：
　　三家公司同属汇金系，券商整合高潮再起。在金融机构聚焦主责主业政策背景下，中金行业地位突出，业务能力和规模显著高于东兴、信达，三合一顺理成章。业务协同方面，中金除了能够吸收东兴和信达的客户资源和资产规模之外，还能吸收东兴的政企资源、信达的资产处置能力及两家公司债券承销能力。
　　三合一后总资产过万亿，行业地位坐四望三。根据25Q3财报，中金、东兴、信达资产总和10096亿元，净资本1747亿元，两者均逼近华泰证券，位列行业第4。在监管集约化经营导向、券商再融资尚未放开背景下，中金作为资金运用相对极致的券商，三合一后资本金有效提高，业务空间再次打开，如能有效整合两家公司资源，有望挑战华泰、坐四望三。
　　券商并购浪潮再起。国君+海通合并时隔一年，中金三合一再次吹响行业整合号角。在国资委退金令、金融机构聚焦主责主业等政策背景下，券商并购仍将围绕同一实控人旗下券商和国资剥离非主业券商来进行。
　　券商股表现值得期待。中金三合一有望点燃市场对于券商股投资热情，且券商股东结构显著改善属于边际最大变化，结合慢牛大背景，业务高景气，全年业绩近历史巅峰，同比高基数高增长；而年内涨幅5%，板块涨幅31/32，机构持仓仅1%，被显著低估。建议关注：东方证券、兴业证券、东吴证券、国元证券、国泰海通、华泰证券、中信证券等。
　　风险提示：整合不及预期；流动性超预期收紧；市场超预期回调。