事项：
　　11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券分别发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券。
　　平安观点：
　　交易方案梳理：中金公司将通过分别向东兴证券和信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券（以下简称“本次重组”）。根据上交所相关规定，中金公司（A+H股及H股六支债券）、东兴证券、信达证券将于2025年11月20日（星期四）开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。
　　近年来，我国证券行业分类监管日益加强，证券行业高质量发展政策先行，供给侧改革提速增效。2019年11月，证监会明确提出“打造航母级证券公司”，支持行业内市场化的并购重组活动，促进行业结构优化及整合；2021年5月开始对公司治理、合规风控有效的券商施行“白名单”制度。2023年，监管层围绕高质量发展主线，再度明确证券行业分类监管的政策精神：10月中央金融工作会议提出要“完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”；11月证监会提出“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”。2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细”，推动证券行业高质量发展提速增效。2024年4月，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，指出鼓励引导头部公司立足主业加大产业链上市公司整合力度，加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，加大产业整合支持力度，鼓励引导头部上市公司立足主业，支持同一控制下上市公司之间吸收合并、支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。随着上述行业政策的持续落实，行业内公司并购整合的交易愈发活跃，行业集中度将进一步提升。
　　中金、东兴、信达均为综合性证券公司，第一大股东均为汇金公司，重组后将充分发挥AMC产业优势和股东赋能，有望实现汇金系“投行+AMC资源”深度协同，形成区位优势互补，加快一流投行建设，推动证券行业高质量发展、提高券商服务实体经济质效。汇金公司是中金公司的第一大股东；财政部2025年将其所持有的中国东方、中国信达的股权全部划转至汇金公司后，东兴证券、信达证券的实控人由财政部变更为汇金公司。具体来看：
　　1）中金公司业务发展均衡、跨境业务能力突出。投资银行、股票业务、固定收益等传统业务优势明显，资产管理、私募股权及财富管理为代表的新兴业务持续发展，跨境业务长期服务于中资企业的“走出去”，产业资本、金融资本的“引进来”，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并购等领域取得一定优势地位。
　　2）东兴证券财富管理转型深化，投行业务或将依靠股东资源禀赋形成差异化竞争优势。东兴证券以客户为中心打造“金海棠智能投顾平台”，大力发展基金投顾业务。截至2025年6月底，基金投顾保有规模同比+55.27%，较2024年末+215%，累计服务客户数近3万户。代理销售金融产品净收入同比+18.05%。随着股东AMC资源的进一步协同，投行业务有望在不良资产处置、债券融资等领域形成差异化竞争优势。
　　3）信达证券投行债券融资业务具备传统优势，股东中国信达具备产业资源优势，预计破产重整等财务顾问业务方面亦具有差异化竞争优势。信达证券作为AMC子公司，具备较强的资源禀赋，在并购重整、企业纾困等方面持续发力并形成差异化竞争优势。
　　4）区位优势形成互补：中金（广东、四川、江浙沪、北京等）+东兴（福建）+信达（辽宁）。根据2024年报数据，中金公司形成全国性业务布局，营业部主要集中在广东、四川、江浙沪、北京等地；信达证券营业部主要集中在辽宁（共82家营业部、辽宁34家）。根据2025半年报，东兴证券已形成全国性业务布局、在福建地区具有渠道优势，公司39.56%的分支机构分布在福建地区，同时在福建地区分支机构的手续费收入、证券交易额等多项指标持续位于当地券商前列。
　　截至2025年3季度末，交易前，中金公司总资产7649.4亿元、归母净资产1155.0亿元、营业收入207.6亿元、归母净利润65.7亿元、ROE约5.7%，在42家上市券商中分别排名第6、9、6、10、18；信达证券总资产1282.5亿元、归母净资产263.7亿元、营业收入30.2亿元、归母净利润13.5亿元、ROE约5.1%；东兴证券总资产1163.9亿元、归母净资产295.9亿元、营业收入36.1亿元、归母净利润16.0亿元、ROE约5.4%。以2025年3季度末数据为基础、以中金公司为