行情回顾：本周原油回吐地缘溢价，期间伴随ICE交易所指定俄罗斯柴油交割新规，短期成品油出现大幅度拉涨。俄罗斯副总理表示俄油将在1-2月内完成全部折价，暗示俄油表外库存将在年底之前被全部解决。
　　供需变化：美国炼厂需求企稳回升，本次油价下跌之际，页岩油产量波动不大，炼厂因套利需求开始增强柴油出率。OPEC短期供应持平，高频卫星观测到利比亚首都发生爆炸，致使利比亚短期出口出现下滑，我们预计未来两周将出现恢复，因而利比亚暂无较大地缘风险。中东方面科威特炼厂于12月开始复工，因而对低硫燃料油支撑预期减弱。
　　宏观政治：宏观层面美国财长贝森特表示，美国总统特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席；美国九月新增非农就业人数为11.9万人，超过预期的5万人和前值的2.2万人，表现偏强带来鹰派预期。随后联储官员表态均鹰，克利夫兰联储主席表示由于通胀，需保持货币政策一定程度的紧缩。芝加哥联储主席“近鹰远鸽”：经济相当强劲，我觉得最终我们会回到‘利率可以大幅下降’的境地。但在近期，我对提前大幅降息并无太大指望；政治层面地缘溢价大幅度减弱，克里姆林宫表示：如有需要，我们可立即安排俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通话。伊朗方面请求沙特说服美国重启陷入僵局的核谈判。
　　观点小结：1.我们对4季度末油价维持弱势格局的判断不改，但当前估值已经出现超跌，因而短期具备止跌动能。2.我们观测到美国PADD5炼区一改往常贸易路线，开始向欧洲输送柴油，我们认为此举意味套利窗口已经打开，尽管ICE对欧洲炼厂的柴油交割划定严格新规，但我们认为柴油裂差仍可做摸顶空配。3.鉴于科威特炼厂即将复工，同时受ICE限制俄柴交割品的蝴蝶效应影响，中国开始大量出口燃料油套利，因而境内压力有所缓解，我们认为低高硫价差做阔操作应予以止盈。