行情回顾：本周原油受地缘消息刺激大幅度反弹而后部分回吐地缘溢价，在页岩油成本端附近获得支撑。油价下跌之际，美方表示此时正是低价购买战略储备之时，辅助油价止跌。
　　供需变化：美国炼厂需求企稳回升，本次油价下跌之际，页岩油并未出现类似此前的大幅度减产。截至月末，EIA公布美国页岩油产量微增。OPEC出口开始放量，但绝大部分被中国吸纳，因而市场难见显性库存。欧洲方面总体成品油库存维持低位去库，原油库存出现抬升，但炼厂需求即将迎来旺季，且柴油裂差维持高位。
　　宏观政治：宏观层面中国十五五规划出炉，主旨维持加快能源转型以及独立性（战略储备），整体宏观在美国政府停摆期间维持良好氛围，中美关系缓和预期落地；政治层面美国对俄罗斯两大石油公司实施制裁，以迫使结束乌克兰战争，此次制裁针对的是石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司，两家公司的石油产量占全球石油产量的5%以上，占俄罗斯出口50%，约200万桶/日。
　　观点小结：我们认为此次制裁虽理论影响巨大，但考虑OPEC的增产计划能完全覆盖本次制裁体量，且影子船队的愈发成熟将使得本次制裁对市场的持续性有限。因而突发制裁并不改短期弱势格局，与此同时我们观测到OPEC的增幅被中国近乎全部吸纳，我们测算中国的战略储备需求远未及上限，市场中短期“期待”的显性库存大幅累库难以实现。我们虽对4季度末油价维持弱势格局的判断不改，但如若页岩油产量受限，叠加来年2季度旺季需求以及各国战略储备托底，四季度末应全部以页岩油盈亏线为基准，逢低布局中长线趋势为宗旨。