本报告导读：
　　本周信用债交投情绪降温，机构交易行为趋保守，市场偏好短端下沉强于拉久期；信用债整体表现均衡，5Y内各期限信用利差已来到年内低点。
　　投资要点：
　　一级发行：净融资增加。上周（2025年11月17日-11月21日）短融发行1054.9亿元，到期1462.7亿元，中票发行1711.9亿元，到期518.4亿元；企业债发行19亿元，到期32.5亿元；公司债发行1060.7亿元，到期542.1亿元。上周主要信用债品种共发行3846.4亿元，到期2555.6亿元，净融资1290.8亿元，较前一周（11月10日-11月14日）的净融资361.2亿元有所增加。从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融103只，中期票据132只，公司债发行152只，企业债发行1只，发行数量较前一周有所增加。
　　二级交易：成交降温，利差压至年内低点。上周（2025年11月17日-11月21日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7783.28亿元，较前一周（11月10日-11月14日）8032.22亿元的成交减少248.94亿元。中票收益率多下行，与11月14日相比，11月21日3年期AAA中票收益率下行2.33BP至1.86%，3年期AA+中票收益率下行1.33BP至1.93%，3年期AA中票收益率下行0.33BP至2.05%。中票与国开债利差整体震荡，短端品种多继续收窄，期限利差分化延续，资质利差变化主要发生在短端，长端变动有限。
　　信用评级调整及违约跟踪。上周（2025年11月17日-11月21日）境内评级机构评级上调的发行人有2家，为诸暨市国有资产经营有限公司及盐城高新区投资集团有限公司，均为城投平台。境内无评级机构评级下调的发行人。上周（2025年11月17日-11月21日）新增展期债券两只，分别为正兴隆房地产(深圳)有限公司发行的H1绿景01、H1绿景02，无新增违约主体。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。