核心观点
　　未来一周资金将经历MLF到期和跨月的扰动，结合近几个月央行月末操作和当前的资金细节，我们认为11月末央行将通过延续公开市场净投放以熨平短期资金摩擦，灵活操作买卖国债和MLF投放对冲9000亿元MLF到期，除去月末最后一个交易日（下周五），绝大多数情况下DR001位于1.31%附近甚至更低，R001-DR001分层延续低位，资金跨月无忧；短期内存单利率维持极窄幅震荡行情，在1.63%附近点位延续配置即可。
　　本周央行长短端资金均实现净投放，资金先紧后松，周五（11月21日）DR001重新回归1.31%低位，其中市场疑问在于，为何本周央行8,000亿的6个月期买断式逆回购和持续大量逆回购投放操作后，资金乐观程度不及预期，我们认为：（1）同比来看，央行呵护背景下，11月资金走势符合季节性，波动弱于季节性；（2）市场当前关注的是环比，环比波动加大的原因可能有三，一是高息定期存款导致银行负债端流失速度不均匀，对央行对冲操作形成扰动，二是美联储降息预期降温，引发资金流动，其中汇率贬值压力的增加和央行逆周期因子工具的加强，将通过影响商业银行资产负债表进而影响商业银行的资金融出能力，三是税期走款等扰动。
　　未来一周对中长期流动性相对偏扰动的是1年期MLF到期，对于短期流动性相对偏扰动的为逆回购到期量偏大，资金跨月，汇率压力反复，不过结合央行态度和当前资金细节，我们认为跨月无忧：（1）短期资金部分，近期整体展现了DR001高于1.31%则净投放的规律，预计延续公开市场净投放熨平资金波动的操作；（2）中长期资金部分，高息定存到期影响或缓和，央行将通过灵活的买卖国债和MLF投放操作对冲9000亿元MLF到期；（3）年内央行呵护逻辑下，7月开始，月末最后一周的资金价格表现往往十分乐观，具体有，绝对价格部分，伴随着央行大额净投放和国有行净融出修复的支撑，除去月内最后一个交易日，多数情况情况下DR001位于1.31%附近的低位，资金分层部分，除去月内最后一个交易日涉及到机构滚隔夜策略情况因此走阔，绝大多数情况下，R001-DR001价差维持在5bp附近。
　　存单部分，过去一周，一级市场到期量大但存单净融资转负，二级成交边际活跃，收益率向上波动时，非银“配置思路”下环比净买入更乐观，往后看，短期内存单利率维持极窄幅震荡行情，中期内有货币宽松预期发酵、基金销售新规利好货基买盘等利好，存单整体更偏向于震荡偏多走势，当前点位的存单延续配置即可，降息预期发酵时，存单利率将向下突破1.6%。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期