10月税收延续亮眼表现，狭义支出则在高基数等扰动下有所降温。此外，土地出让收入乏力，准财政等项目落地尚未形成财务支出，政府性基金支出同比亦由正转负。整体看，年内财政发力的必要性仍大，后续关注预算内资金支出节奏（财政存款）、地方财政空间以及政策性金融工具等准财政工具效应。
　　（1）公共财政收入同比创年内单月新高
　　2025年10月，全国一般预算收入同比增长3.2%，创年内单月同比新高。其中，税收同比增长8.6%，延续高位运行（前值8.7%为今年单月最高）。非税同比由前值的-11.4%进一步下探至-33%，有一定基数因素。整体看，今年财政收入对非税的依赖度明显下降，前10个月税收累计同比增长1.7%，非税累计同比下降3.1%，与年初预算要求一致（税收3.7%、非税-14.7%）。考虑到11-12月非税面临更高基数，预计税收-非税增速差将继续走阔。
　　总进度方面，今年1-10月一般预算收入累计同比增长0.8%（前值0.5%，年初预算目标0.1%），完成全年预算进度约85%，略快于去年同期。分中央和地方看，10月中央、地方本级财政收入同比分别录得2.3%、4.0%，地方本级收入同比较前值提速2个百分点，叠加近期财政部安排的5000亿地方政府债务结存限额中有2000亿明确“用于经济大省符合条件的项目建设”，年内地方财政仍有一定发力空间。
　　（2）税收结构上：个税、增值税、消费税进一步提速
　　一是个税同比继续提速，增值税延续高增，企业所得税高位回落。10月个人所得税同比增长27.3%、增值税同比4.5%、企业所得税同比7.3%，结合当月的CPI及PPI数据，一定程度指向价格-利润/企业盈利-居民收入-税收的传导初步显现。尤其个税延续今年以来的亮眼表现，1-10月累计同比增速高达11.5%，当然也受到境外投资收益补税等提振。企业所得税增速边际上略有放缓，除工增等生产端因素外，可能也与资本市场活跃度边际降温有关（影响企业投资收益、股票分红等），10月证券交易印花税同比增长17.5%，前值342%。
　　二是消费税同比进一步提速。10月消费税同比增长4.5%（前值3.8%）。映射至经济数据层面，10月社零同比增速较前值略有回落，不过季调环比有所修复，尤其金价行情对消费及相关税有所提振（金银珠宝社零分项同比增长37.6%）。后续看，金价波动大、政策补贴退坡、耐用品消费透支及高基数等影响之下，消费税增速有一定压力，关注投资于人、国补与服务消费扩容等潜在政策空间。
　　三是地产交易环节税增速继续探底。10月与地产相关的五类税种合计同比下降1.4%，较前值（-3.4%）略有回升。与交易环节相关的契税（-14.9%）、土地增值税（-17%）降幅继续走阔。10月新房、二手房交易热度下滑、量价两端均有一定拖累。
　　（3）一般预算支出增速“意外”回落
　　10月一般公共预算支出同比下降9.8%，为年内首次单月负增。前10个月累计同比增长2%（前值3.1%），全年预算目标为4.4%。投向上，民生类支出单月同比均转负，社保就业、卫生、教育同比分别录得-0.1%、-21.3%、-2.9%。基建类同比降幅走阔，节能环保、交通运输、农林水、城乡社区四项合计同比大幅下降25.7%。
　　收入端亮眼的背景下，10月狭义财政支出却意外显“疲态”。目前完成全年进度约76%，落后于过去三年同期。我们认为有几点原因：
　　一是去年“9.24”后，财政显著发力，导致支出基数较高，2024年10-12月一般预算支出同比分别为5.5%、11%、24.3%；
　　二是今年一般国债发行节奏相对前置，因此年底财政后劲略显不足；
　　三是财政存款同比多增也反映财政资金有所截留，预算内资金支出节奏略慢。
　　不过，今年财政收入端进度相对正常，因此支出总量无虞，主要还是节奏问题，预计未来两月支出力度会有所加大。
　　（4）政府性基金收入缺口加大
　　10月全国政府性基金收入同比下降18.3%，前值+5.6%。其中土地出让收入同比下降27.3%，前值为-1%。前十个月政府性基金收入累计同比下降2.8%，全年预算目标是+0.7%，目前仅完成全年预算约55%（近五年同期平均为62%）。
　　前十个月土地出让收入2.5万亿，同比下降7.4%。
　　10月地产投资增速-23%，较前值进一步下行1.7个百分点。前期一线城市需求在政策支撑下有所消耗，近期下行斜率有所加速，各地银行直售房产加速市场出清，整体地产循环仍在寻底阶段。政策方面，限购、限贷宽松空间已经有限，降贷款利率又会进一步挤压银行息差。且当前地产对GDP贡献度已经不高，稳地产在防风险中的权重有所下降，预计短期土地出让收入将延续对广义财政形成拖累。以全年-3%左右的增速测算，第二本账的缺口在2000-3000亿，有待准财政等工具补充。
　　（5）政府性基金支出同比转负
　　10月，全国政府性基金支出同比下降38.2%，前值0.4%，为年内首次转负。主要源于前期特别国债与专项债发行前置，而政策性金融工具和结存限额尚未完全形成财务支出。当然也有土地出让收入乏力及高基数扰动（去年同期同比增长47.9%）。前十个月累计同比增长15.4%，落至全