投资要点：
　　客户结构优秀，增长动力强劲。富特科技自成立以来，专注于新能源汽车细分领域的研发，经历三大发展阶段，客户已包含雷诺、stellantis、长城、广汽、蔚来、易捷特、小鹏、小米、比亚迪等国内外知名主机厂。2021年至2025年第三季度，公司营收持续增长，期间营收增长驱动力完成由传统车企向新势力的切换。2024年蔚来（收入由2023年的3.72亿元提升至2024年的5.81亿元）、小米（2024年SU7带动下销量快速增长）等其他客户收入增长，弥补了来自广汽集团的收入下滑，在客户结构切换期内，核心客户矩阵持续扩容并成为营收高增核心驱动力。受蔚来、小米及零跑等客户销量快速增长带动，公司2025前三季度营收增长至25.59亿元，同比+116.31%；归母净利润1.37亿元，同比+65.94%。
　　小三电竞争充分，公司份额快速增长。新能源汽车小三电的集成化趋势明显，同时新能源汽车的持续扩容为小三电销量增长提供了广阔空间，预测2026-2028年，中国新能源车销量增速分别有望维持5%、5%、3%，全球新能源车销量增速有望分别达14%、10%、8%，对应2024-2028年中国乘用车小三电市场有望从253亿元增长至390亿元，全球乘用车小三电市场有望从336亿元增长至573亿元。第三方供应商中呈现强绑定关系，公司深度绑定其股东广汽集团、蔚来汽车、小米汽车等优质新能源车企，2025年上半年份额超8%，但长期来看国内小三电毛利率提升空间有限，维持在15-20%左右相对合理，海外及跨行业为提振毛利率的重要方向。
　　海外&AIDC为第二增长曲线。技术适配性和客户响应效率等方面优势叠加，帮助公司扩展多个海外定点，与雷诺、Stellantis均达成平台级合作。公司境外营业收入占比显著提升，2025年上半年公司境外营收达到2.62亿元，占总营收比重提升至17.77%。AIDC的充电模块需要高稳定性，能够保持算力任务；高功率，需要匹配高密度算力需求；低损耗，要求降低AIDC能耗成本。据Gartner预测，AIDC的电力需求将从2022年的74TWh增长至2027年的500TWh。公司积极开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，在未来，通过将液冷超充、SiC等核心技术迁移至AIDC领域，可切入AIDC充电模块这一新兴市场，寻求第二增长曲线。
　　盈利预测及估值。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.00、3.69、5.35亿元，当前市值对应PE分别为32、17、12倍。选取同为车载小三电行业的威迈斯、英搏尔、汇川技术为可比公司，并根据市值加权平均计算得出，可比公司2026年平均PE为29倍。公司作为国内车载电源头部供应商，客户结构已由传统车企切换向高速增长的新能源车企，且公司海外布局加速，高毛利率收入占比有望快速提升，更有AIDC电源这一新兴业务，潜在市场空间广阔，故给予其2026年29倍PE，对应市值105.5亿元，相较于目前（11.18）涨幅空间+66%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：终端客户降价压力传导、新能源车需求下滑、海外拓展进度不及预期