事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收74.98亿元，同比+11.93%，归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；其中单Q3实现营收30.66亿元，同比+16.55%，归母净利4.41亿元，同比+53.12%，环比+129.63%。
　　海缆交付提速，业绩弹性释放。前三季度海底电缆与高压电缆实现收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中Q3收入15.9亿元，环比增长97.3%，预计主要系Q3青洲五、七，帆石一等海缆项目进入交付周期，贡献收入增量；同时随着高附加值海缆交付量增加，公司盈利能力有所提升，Q3实现毛利率22.6%，同比+0.85pct/环比+6.35pct。
　　合同负债、存货高增，在手订单维持高位，看好业绩持续增长。公司2025Q3末合同负债、存货分别约15.7亿元、36.3亿元，同比+83.1%/105.0%；截止25年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元；较高的合同负债、存货以及在手订单为公司业绩持续增长奠定景气基础。
　　新增26-27盈利预测，维持“买入”评级：考虑25年上半年海风装机较慢，对全年有一定拖累，我们下调25年盈利预测，新增26-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为14.28、20.05、24.44亿元（25年原值为21.3亿元），对应EPS分别为2.08、2.92、3.55元/股，对应25-27年PE分别为29、21、17倍，参考可比公司25-27年两年PEG估值，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：海风装机量不及预期；公司产品销售价格不及预期；风电场投资收益不及预期。