事件:公司25Q1-3营收74.98亿元，同比+11.93%，归母净利润9.14亿元，同比-1.95%，扣非净利润9.02亿元，同比+13.68%;毛利率20.03%，同比-2.13pcts;净利率12.19%，同比-1.73pcts。25Q3单季营收30.66亿元，同.比+16.55%，环比+34.16%，归母净利润4.41亿元，同比+53.12%，环比+129..63%，扣非净利润4.40亿元，同比+79..47%，环比+134.04%;毛利率22.60%，同比+0.86pcts;净利率14.38%，同比+3.43pcts，符合预期。
　　高毛利率海缆批量交付，Q3业绩高增。25Q3公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收分别营收13.4/15.92/0.78亿元，环比+ 2.21%/+109.20%/-62.86%，我们预计主要在于青州五七、帆石一等重点高毛利订单陆续交付和确收。今年乃十四五收官之年，Q4海风有望抢装.上量，此外《风能北京宣言》明确提出十五五风电新增装机120GW/年，海风15GW/年，公司作为海缆龙头，有望持续受益。
　　高毛利订单充沛,支撑后续高增。近期公司确认中标浙江海风某项目士500kV直流海陆缆、阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设等多个标段。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力电缆/海缆/海工分别为38.86/117.37/39.28亿元，高毛利海缆海工占比约75%，有望在26年逐步交付。
　　全球海风高景气，海缆出口可期。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上。公司全球化稳步推进，海外市场有望打开增长空间。
　　投资建议:我们预计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，归母净利润15.84亿元/20.08亿元，EPS为2.30元/2.92元，对应PE为27.63倍/21.79倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示:海风政策变化的风险;风电招标量或实际装机量不达预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险;产能投产不及预期的风险。