核心观点
　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3公司营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润9.14亿元，同比-1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比+6.45%。2025Q1-3公司毛利率20.03%，同比-2.13pct；净利率12.19%，同比-1.72pct。
　　2025Q3公司业绩同环比均增长。2025Q3公司营收30.66亿元，同比+16.55%/环比+34.16%；归母净利润4.41亿元，同比+53.12%/环比+129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比+79.47%/环比+134.23%。2025Q3公司毛利率22.60%，同比+0.86pct/环比+6.35pct；净利率14.38%，同比+3.43pct/环比+5.98pct。
　　2025Q3公司海缆板块收入环比高增。根据公司公告，2025Q3公司电力工程与装备线缆营收13.40亿元，环比+2%；海底电缆与高压电缆营收15.92亿元，环比+109%；海洋装备与工程运维营收0.78亿元，环比-63%。
　　公司在手订单充裕，保障业绩增长。截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆板块/海底电缆与高压电缆板块/海洋装备与工程运维板块分别为38.86/117.37/39.28亿元。
　　投资建议
　　东方电缆是国内海缆板块的领军企业，有望受益于海风行业的装机需求，实现业绩的加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为113.81/130.95/148.70亿元，同比+25.2%/+15.1%/+13.6%；归母净利润分别为14.99/20.04/24.47亿元，同比+48.6%/+33.7%/+22.1%。2025年10月31日收盘价对应PE分别为28.78/21.52/17.62倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。