周度观点：近期我们接连发布中国香港楼市专题深度，持续提示港资地产投资机会，本周市场关注度逐步升温，我们在香港专题系列二重点梳理的新鸿基地产、恒基地产、信和置业上涨7.85%、4.56%和5.15%。重申看好港资地产三重逻辑：1）香港楼市逐步企稳房价上行带来的存货重估，在HIBOR上行带动香港按揭利率上行背景下，9月香港房价环比仍增1.3%、同比首次转正（+1.6%），进一步验证楼市正逐步企稳；2）香港供需格局较优，供给端2024年前五房企市占率47%，且通过多元化拿地控制成本，上行期业绩及股价弹性大；需求端25年上半年人口恢复净流入，持续引入高才优才提供支撑；3）美国降息加速香港楼市复苏、持有物业公允价值重估及融资成本下降，更多数据及分析参见10月13日、10月19日发布中国香港系列报告一、二。
　　港资房企股价或尚未反映未来香港房价上行预期，中期空间依旧可观。近期市场逐步认可香港楼市正逐步企稳，分歧及关注点在于个股未来上涨空间，部分投资者认为港资地产已累积一定涨幅，提前反映房价企稳或上行预期。我们认为：1）此前市场关注港资地产更多基于红利逻辑，尽管2025Q2香港房价已企稳，但更多认为是HIBOR下降导致按揭利率下降带来的短期影响，8月HIBOR上行后9月房价环同比仍上涨，意味着企稳或非短期效应；2）以港资房企新鸿基地产为例，截至2025年11月14日其PB不到0.5倍，而业务结构类似华润置地为0.74倍，且内地楼市当前仍处于调整期；3）上轮香港楼市调整于2003年见底，2003-2007年新鸿基地产、恒基地产、信和置业股价趋势上行，累计涨幅307%、257%和1128%，远高于同期恒生指数（198%），三家房企2007财年归母净利润较2003财年上涨222%、338%和12188%，呈现较高的股价及业绩弹性。
　　重申短期调整为优质房企中期持有提供介入机会，三四线结构性机会仍存。重申上周观点，中期维度来看，“好房子”的趋势并不会因短期楼市调整发生改变，历史包袱较轻的品质房企有望率先受益的趋势并不会发生改变，优质企业股价调整为中期持有提供介入机会；同时再次提示关注10月28日发布的高品质住宅专题四《三四线楼市新变化，结构性机会仍存》，部分三四线楼市调整较早，库存去化周期已相对稳定，且房价较低更易达成房产“消费品+居住属性”共识，目前仅深耕型本地房企或在本地布局多年央国企保持拿地，土拍竞争强度较弱，为项目利润率留有更多余地，结构性机会仍存。
　　投资建议：短期市场风险偏好抬升叠加楼市承压，市场对地产板块关注降温，建议把握地产中期确定性机会：1）受益“好房子”建设的华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产等；2）受益中国香港楼市止跌回稳的港资房企新鸿基地产、恒基地产、信和置业等；3）受益商业复苏、分红有吸引力的商管企业华润万象生活等。同时持续关注招商积余、中海物业、绿城服务、贝壳-W等细分领域龙头，主题角度关注地产国企及园区类企业。
　　政策环境监测：国务院积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）
　　市场运行监测：1）成交环比回升，后市有待观察。本周(11.8-11.14)重点50城新房成交1.6万套，环比升17.3%，重点20城二手房成交1.9万套，环比升5.4%。11月（截至14日）重点50城新房月日均成交同比降47.7%，环比降12.4%；重点20城二手房月日均成交同比降25.5%，环比升18.1%。2）库存环比持平，去化周期23个月。截至11月14日，16城取证库存9128万平，环比持平，去化周期23个月。
　　资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行46.2亿元。2）地产股：本周房地产板块涨2.7%，跑赢沪深300（-1.08%）；当前地产板块PE（TTM）65.28倍，高于沪深300的14.24倍，估值处于近五年97.2%分位。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。