政府结束“停摆”对美国紧财政略有帮助，数据缺失增加美联储降息的障碍。
　　1.美债收益率继续震荡上行。上期周报提到，美最高法院关税案辩论后美债承压。如果美最高法院裁决美国所谓“对等关税”等政策非法，将令特朗普政府更难以控制美国财政赤字。
　　美国政府结束“停摆”。此前报告预计，美国国会民主党人或需在11月就医保法案与共和党人展开谈判，这可能促使“停摆”结束(《美联储的暗示与基本面的趋势》20251103)。后续在延长医保法案问题上，特朗普政府仍占据一定主动，但如果“对等关税”等政策被取消，我们预计美国医保政策调整也不足以抵消财政赤字影响。
　　近期，特朗普提出的美国医保政策调整思路是将政府医保支出直接发放给居民，而不是补贴给保险公司，在这样的过程中，特朗普政府有可能对医保支出增加更严格的限制，但如果对政府医保支出进行大幅度削减，将招致选民不满。
　　数据缺失放大12月降息不确定性。美国官员已经预告将发布10月就业数据，但其中不包括失业率数据。通胀粘性、叠加关键数据缺失，美联储12月会议降息的不确定性增加。
　　综合来看，美国当前的政策困局在于财政难紧、货币难松。如果美国最高法院不支持特朗普政府的关税政策，美债收益率或仍有上行压力，但我们不认为这种上行有很强持续性。由于前两期周报提到的就业市场降温和美股市场对估值的疑虑，更高利率对美国经济的负面影响可能较快显现。
　　2.上游物价指标改善。本周(2025年11月15日当周，下同)农业部猪肉平均批发价环比降0.19%，同比降25.01%；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比升0.14%，同比升13.49%。11月7日当周，食用农产品价格指数环比升0.40%，同比降幅收窄至5.74%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.23%；南华铁矿石指数平均环比降0.65%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比降1.01%；螺纹钢库存指标环比降2.34%；螺纹钢价格指标环比升0.45%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.43%。10月31日当周，生产资料价格指数环比升0.30%，同比降4.17%。
　　本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降0.17%和0.65%。LME铜现货价全周均价环比升1.28%；铝现货全周均价环比降0.17%，铜金比价环比降2.11%。
　　3.今年11月1-10日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约18.4万平米/天；2024年11月，30城日平均成交面积约39.0万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。