餐饮消费增长斜率放缓，食品低通胀或具有持续性。在股市保持强势的情景下，政策利率降息的难度可能增加。
　　从CPI来看，9月核心CPI延续趋势性企稳，同比涨幅已达到1.0%，但食品价格继续发挥对冲核心通胀的作用，使CPI整体保持同比微幅下降。
　　食品价格上行受阻可能是餐饮消费增长放缓的结果，且具有一定持续性。以往我国餐饮消费增长有人口增长和人均消费需求增长两个驱动因素，但随着我国总人口趋于稳定，餐饮消费需求转为仅由人均消费需求增长驱动，所以餐饮消费增长放缓可能有一定持续性。同时，我国食用农产品供给充裕，从而使食品价格持续对通胀产生抑制作用。
　　从PPI来看，环比持平、同比继续企稳。但10月前两周国际油价走低，可能传导至国内油价，对10月PPI产生压力。
　　综合9月通胀数据来看，鉴于PPI和核心CPI同比指标继续改善，我们认为政策利率降息的迫切性有限，且商业银行净息差收窄可能仍是政策利率降息的掣肘因素。前期由于股市走强，商业银行定期及其他存款同比增速下降。后续在股市保持强势的假设情景下，商业银行继续调降存款利率的难度可能增加，为避免政策降息加剧银行净息差收窄，政策利率降息的难度可能也会相应增加。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。