事件：近期市场对美国数据中心高速建设带来的电力供给紧张形势有所担忧。
　　美国2024年发电量约为中国42.5%，工业用电占比26%。据EIA，美国2024年发电量4.3万亿kWh（2024年中国发电量为10.1万亿kWh），2024用电量4.1万亿kWh，美国发电量目前能保证自身电力供应。其中，向美国消费者售电3.98万亿kWh，包括居民部门1.48万亿kWh、商业部门1.45万亿kWh，工业部门1.03万亿kWh和交通运输部门69.8亿kWh，工业部门用电占比26%。
　　美国数据中心2024年用电量占美国总用电量约4%，2030年将升至12%。据麦肯锡，2024年美国数据中心用电量约178TWh，约占美国用电量4.3%；2030年将达到606TWh（是2024年用电量的3.4倍），约占美国用电量的12%。
　　美国电解铝2024年产量占全球0.9%，约为中国产量的1.6%。目前美国电解铝产能主要包括世纪铝业的Mt Holly铝厂（产能23万吨/年）、Sebree铝厂（产能22万吨/年），美国铝业的Massena West铝厂（产能13万吨/年）、Warrick铝厂（产能21.5万吨/年）。美国2024年电解铝产量为67万吨（2024年全球电解铝产量约7200万吨，占全球产量比重约0.9%，同期中国产量4300万吨）；而2000年美国电解铝产量为367万吨，2024年产量较2000年下降82%，主要原因为电力成本不断抬升。
　　美国电解铝2024年用电成本约为中国1.9倍。截至2025年8月，美国工业用电平均售价为9.06美分/kwh，按照2025年8月29日美元兑人民币汇率7.103折算为人民币价格分别为0.64元/kwh；据百川盈孚，2025年8月中国电解铝用电均价为0.386/kwh。按照北美和中国单吨电解铝电耗15016和13262kwh/t计算，美国电解铝生产企业的电力成本是中国的1.9倍。
　　数据中心建设带来电力紧张，加速高成本铝产能退出、延缓新产能投建。按前述麦肯锡预测数据计算，2024-2030年数据中心用电量的增量约占美国用电量增量的41%。（1）电力的供应紧张会加速美国电网建设，带动铝电缆需求量提升；（2）电力的供应紧张将导致美国电价有上行压力，电解铝作为高度依赖于电力的商品，在美国生产的经济性进一步下降，面临退出风险；全球数据中心加速建设将导致包括美国在内的海外电解铝新增产能投放进度或低于预期。
　　投资建议：看好数据中心对铝需求的拉动。中国电解铝产能已达天花板，全球数据中心加速建设或导致海外电力供应紧张加剧，导致部分高成本地区产能的陆续退出、新建产能进度放缓。推荐云铝股份、中国宏桥、神火股份，关注中国铝业、中孚实业。
　　风险提示：数据中心建设速度不及预期；海外铝投产进度超预期风险