季报重点内容:
　　2025Q3生产经营情况
　　1）镍
　　①镍矿
　　2025Q3，PTWBN可销售的镍矿产量（100%基础）为1232.3万湿吨，环比增长74%，同比增长755%。
　　2025Q3，PTWBN镍矿对外销量（100%基础）为927.1万湿吨，环比增长64%，同比增长567%。同比大幅增长主要考虑到2024-2026年RKAB许可证的延迟签发。这些销售量包括620万吨腐泥土和300万吨褐铁矿，主要得益于高压酸浸（HPAL）工厂的持续需求，以及7月份修订的2025年RKAB（资源需求评估报告），该报告批准额外1000万吨褐铁矿的配额。NPI工厂的内部消耗量在本季度达到100万吨。
　　自9月初以来，印尼地方当局对PTWBN在印尼的运营情况展开调查，这是全国范围内评估各行业林业法规合规情况行动的一部分。此次针对PTWBN林业许可证的审查主要集中在其特许经营区内的特定区域（总面积4.5万公顷中的148公顷，约占0.3%），预计将于年底前结束。该区域不包括任何正在运营的矿区。
　　正如预期，PTWBN销售的镍矿平均品位较2024年第三季度大幅下降（腐泥土品位从2.0%降至1.6%），而平均含水量则有所上升（超过3个百分点）。然而，在国内供应受限的背景下，PTWBN的高品位腐泥土售价仍享有显著溢价（较HPM镍价指数溢价超过60%）。
　　②NPI
　　2025Q3，NPI产量（100%基础）为9400吨，环比增长19%，同比增长27%；NPI销量（权益量43%）为4100吨，环比增长17%，同比增长21%。
　　2）锂
　　2025Q3，锂产量（折LCE）为2,080吨，2025Q2为270吨；2025Q3，锂销量（折LCE）为1,000吨，2025Q2为480吨。
　　在阿根廷，Eramet公司的Centenario工厂持续提升碳酸锂产量。上半年末生产流程最后几个主要步骤的调试完成，以及此前报道的强制蒸发装置技术问题在6月份得到全面解决，使得第三季度产能提升取得了显著进展。9月份，该工厂的平均产能利用率达到设计产能的50%（6月份约为10%），符合预期。
　　因此，碳酸锂产量显著增长，2025年第三季度将达到2080吨LCE（上半年为710吨LCE）。与此同时，主要销往中国CAM制造商的碳酸锂销量在本季度达到1000吨LCE（上半年为520吨LCE）。
　　3）锰
　　①锰矿
　　2025Q3，锰矿和烧结矿产量为187.4万吨，环比增长6%，同比下降8%；锰矿和烧结矿运输为158.6万吨，环比下降4%，同比下降13%。同比下降主要受跨加蓬铁路运营问题的影响。
　　2025Q3，锰矿对外销售量124.5万吨，环比下降13%，同比增长8%。同比增长主要是受益于与2024年第三季度相比的有利基数效应。2024年第三季度受到中国高品位矿石市场关闭以及南非矿石量增加的影响。
　　本季度锰矿开采活动的现金成本平均为2.3美元/吨（离岸价），较2024年第三季度增长14%，主要反映了运输量的下降以及不利的汇率影响。矿业税费和特许权使用费为0.2美元/吨，与售价下降相关。单吨海运成本也下降了20%，至0.9美元/吨，尽管目前的运费仍然很高。
　　铁路运输仍然是物流链中的主要压力点，凸显了正在进行的跨加蓬铁路改造和现代化投资计划的重要性。
　　②锰合金
　　2025Q3，锰合金产量为17.4万吨，环比增长9%，同比增长5%；锰合金销量为15.6万吨，环比下降3%，同比增长9%。
　　4）矿砂
　　2025Q3，矿砂产量为23.9万吨，环比下降6%，同比下降4%。同比小幅下降反映出由于计划内的维护停产，导致本季度原材料加工量低于2024年第三季度。
　　2025Q3公司财务业绩情况
　　2025Q3，集团经调整后的营业额（包括PTWBN的按比例贡献，但不包括SLN）为7.2亿欧元，较2024年第三季度下降10%。经不利汇率影响（-6%）调整后，按固定范围和汇率计算，变化为-3%。这一下降是由于集团销售价格下降（-25%），特别是PTWBN的锰矿和镍矿，但销量增长（+22%）基本抵消了这一影响，而销量增长的原因是与有利的去年同期相比（中国高品位锰矿市场关闭，以及PTWBN在2024年第三季度未能获得地方当局颁发的RKAB证书）。
　　2025年展望
　　1、镍
　　预计2025年第四季度，受中国、印尼和印度不锈钢产量增加的推动，原镍需求将进一步增长。相反，由于中国磷酸铁锂电池的竞争，电池需求预计将保持稳定。与此同时，原镍供应量预计将较2024年第四季度略有下降，这反映了传统镍铁和镍块产量的减少，但部分被镍铁产量的增加以及印尼高压酸浸项目的增长所抵消。因此，预计2025年镍市场将连续第四年保持供应过剩。
　　目前市场对伦敦金属交易所（LME）镍价的普遍预期为2025年第四季度约15,400美元/吨。
　　继7月份修订2025年RKAB后，2025年对外销售镍矿石的产量目标仍预计在3600万至3900万吨之间，其中包括30%至35%的褐铁矿（利润率较低的产品）。公司已实施一项行动计划，旨在提升矿山的物流能力，这增强了PTWBN销售目标产量并在年底前实现目标的信心。
　　第四季度售出的镍矿石平均品位预计将与第三季度保持稳定。但与2024年相比，预计全年平均品位仍将下降约20%。
　　第四季度单吨运输成本预计也会上升