物流快递：“双11”旺季快递业务量再创新高。数据跟踪：11月3日-11月9日，邮政快递累计揽收量约42.20亿件，周环比-1.42%，同比+6.24%；累计投递量约42.05亿件，周环比-2.32%，同比+3.34%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。11月10日、11日，国家邮政局分别召开企业协会座谈会和专家学者座谈会，会议强调，要提升寄递服务水平，践行以人民为中心的发展思想，巩固农村地区领取邮件快件违规收费专项整治成效，旗帜鲜明“反内卷”。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）根据《2025年10月中国快递发展指数报告》，预计10月快递业务量将同比增长7%左右，业务收入将同比增长5%左右。2）国家邮政局监测数据显示，10月21日至11月11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，期间日均揽收量达6.34亿件，是日常业务量的117.8%。旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录。3）随着多个促销季的相继进行，自11月1日至12日，极兔全球日均包裹量达9459万件，同比增长15%，其中东南亚与新市场增长迅速，分别实现78%和83%的强劲增长。4）财联社11月14日报道，欧洲理事会当地时间11月13日宣布对进入欧盟的免税小额包裹采取措施。欧洲理事会表示，由于情况的紧迫性，承诺努力在2026年尽快对这类商品征收关税，直至2028年海关数据枢纽投入运营。未来几周将继续开发该解决方案。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：秋假带动航空淡季出行，持续看好航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：11月10日-11月14日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2225.00、2228.20、1644.00、710.40、495.60、314.00、354.20架次，周环比分别+0.05%、-0.60%、+0.06%、+2.62%、-1.16%、+1.29%、-2.31%，同比分别+1.48%、+3.94%、+7.20%、+3.86%、+13.86%、-2.92%、+2.62%。2）平均飞机利用率：11月10日-11月14日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.40、7.60、7.80、7.90、8.30、7.10、6.40小时/日，周环比分别-1.33%、-1.30%、持平、+1.28%、-1.19%、+1.43%、-3.03%，同比分别-1.33%、持平、+5.41%、+1.28%、+7.79%、-4.05%、-7.25%。本周观察：今年9月，商务部、国家发展改革委、教育部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提到要探索设置中小学春秋假。11月12日起，全国多所中小学首个秋假开始落地，带动航空淡季出行需求增长。11月12日-11月23日，国内往返四川、浙江、广东、湖北的机票平均价格（不含税）约700元，同比去年增长约7%。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业“反内卷”倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：11月3日-11月9日，全国高速公路累计货车通行5638.30万辆，周环比-2.06%，同比-0.75%。2）铁路：11月3日-11月9日，国家铁路累计运输货物8166.00万吨，周环比+3.94%，同比-0.11%。3）港口：11月3日-11月9日，监测港口累计完成货物吞吐量2.69亿吨，周环比-5.34%，同比+4.15%；完成集装箱吞吐量680.90万标箱，周环比+0.58%，同比+6.51%。4）长端利率：截至2025年11月14日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.81%、2.15%，周环比分别-0.02bp、-1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环