通胀整体趋势：CPI温和回升，PPI降幅收窄
　　2025年物价水平整体低位运行。尽管服务类价格保持温和支撑，但食品和能源项持续走弱叠加工业品价格探底，通胀中枢维持低位。2026年通胀中枢预计温和上行，体现“反内卷”政策支撑与居民消费信心修复带来的结构性改善。促消费政策持续落地下，全年看，CPI同比中枢预计约0.6%，PPI约–1.9%，平减指数年均约–0.25%，通胀大幅下滑或反弹的超调风险较低。总体看，通胀格局由弱通缩向温和回升过渡，价格体系进入平稳修复阶段。
　　食品价格：猪价料将低位震荡，猪周期或迎拐点
　　2025年猪肉对CPI负贡献显著，2026年猪价或探底回升。一季度，能繁母猪数量稳定使供应端不会出现明显收缩，而考虑到周期底部特征，节假日消费等阶段性支撑或偏弱，猪肉对食品价格的负向贡献或在一季度有所扩大；二季度起，随猪价回升而逐步收窄，食品项对CPI的拖累有望减弱。整体看，食品价格将从2025年的持续下行转向温和修复，对2026年通胀中枢将从负贡献转为弱支撑。
　　能源价格：国际油价中枢回落，或抑制涨价空间
　　2025年原油价格中枢下移，预计2026年国际油价运行区间在50–60美元/桶，或延续总体偏弱走势。美国页岩油增产与OPEC+产能恢复带来阶段性过剩，而全球经济放缓与新能源替代抑制需求。若地缘风险未显著升温，低油价环境将有效缓解输入型通胀压力。CPI能源分项贡献偏低，PPI上游石化链涨幅受限，企业成本端压力减轻。
　　核心CPI：政策或带动中枢走势前低后高，全年改善
　　2025年以来核心通胀持续修复，凸显支撑韧性，预计2026年在促消费政策延续、收入改善与消费结构升级的共同作用下继续温和走高，全年核心CPI中枢或在0.8%—1.2%。跨年阶段政策衔接可能导致短暂空窗，对核心项支撑有所弱化；二季度起扩内需政策料将集中落地，提振服务与耐用品消费需求。综合考虑贵金属和部分耐用品涨价趋势与地产弱势的宏观背景，核心CPI或保持温和修复而非过热反弹的路径。
　　PPI结构性修复：供给侧出清与“反内卷”效应
　　2026年PPI预计呈结构性修复态势。上游资源品价格受供给侧改革和“反内卷”政策推动，有望止跌回升；中游制造业价格趋稳，部分高端装备、新能源等行业表现较强；下游需求偏弱领域仍将低迷。整体看，PPI同比预计由年初约–2.4%逐季收敛，三季度有望接近零增长。若贸易摩擦再起或关税上升，输入型成本可能阶段性抬高，但在汇率稳定与进口调节政策作用下，通胀风险总体可控。
　　风险提示：
　　数据测算误差。