并购思妍丽定义行业新标杆，夯实高端生美龙头地位。2025年10月，公司以12.5亿元对价收购思妍100%股权，采用“3.3亿元现金+5.1亿元并购贷款+4.1亿元股份支付”的创新结构。依托思妍丽自身3.6亿元账面现金及2.4亿元年度经营性现金流，交易通过高效资金统筹实现低资本投入锁定优质资产。据沙利文数据，思妍丽为中国美容服务行业第三大品牌，旗下182家门店中，90%的收入来自于一线及新一线城市，与美丽田园现有网络高度协同。整合后集团门店总数增至734家，直营活跃会员突破20万。思妍丽2024年实现收入8.5亿元，净利润8,100万元，并表后将直接增厚公司业绩。
　　破局立势，三重战略重塑高端美容行业格局。本次收购首先实现了行业集中度的质的飞跃，整合行业前三品牌后，集团在一线及新一线城市456家核心商业物业中的覆盖率提升至42%，超一线城市收入贡献超60%，龙头地位全面夯实。其次，资源协同效应显著释放，新增6万高质量会员为医疗业务转化提供充沛流量基础，17家同城医疗门诊形成快速整合路径，中后台数字化体系与供应链整合将持续提升运营效率。最后，商业模式实现战略性升级，“双美+双保健”模式依托多品牌矩阵，完成对核心商圈稀缺资源的精准卡位，通过差异化客群定位扩大高净值客户覆盖，在避免内部损耗的同时共同做大市场空间。
　　收购思妍丽后，短期看业绩并表与供应链协同，中期凭“内生+外延”双轮驱动——内生聚焦医美渗透率提升与亚健康服务增长，外延依托丰富并购储备持续推进整合扩张。长期依托32年运营经验与核心商圈资源，在行业连锁化趋势中持续整合市场。伴随MSCI纳入及长期增长战略推进，叠加近期升级的股东回报计划，未来三年最高动用12亿港元用于分红与回购，每年派息不低于归母净利润50%，长期价值凸显。我们预计公司2025~2027年EPS为1.36/1.80/2.15元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策合规风险；新门店培育或外延整合不及预期。