核心观点
　　展望2026年，我们认为转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下，整体上可能依然呈现较为显著的区间震荡特征。一方面，在权益资产预期回报率提升与转债自身稀缺性影响下，转债资产出现大幅回撤难度较大；而另一方面，受制于转债资产整体不断提升的强赎概率以及不断缩短的平均剩余期限，转债资产的时间价值可能进一步衰减，市场亦难以对其定价更高的估值。因此建议关注转债估值与价格中枢的波动，灵活调整转债的配置力度，获取交易型收益。对于新发转债，除在一级市场积极申购外，在转债上市初期依然可以持续关注，具备统计套利机会。
　　全文摘要
　　转债估值展望
　　目前影响转债估值的有利与不利因素均十分显著，我们认为在以下因素共同作用下，转债估值预期在2026年将呈现出区间震荡特征：最大有利因素方面：权益资产预期收益率的上行，市场对于权益资产的风险偏好提升明显；最大不利因素方面：转债资产的持续缩量。基于当下转债估值整体较高的背景，转债资产的缩量可能是2026年制约转债估值的最大因素。
　　转债供需展望
　　目前转债的新发规模较2019-2022年依然处于大幅缩量阶段。2026H1转债市场在强赎转股带动下，仍可能保持缩量趋势，乐观情况下，伴随新发转债规模的边际好转，2026H2转债资产规模有望进入稳定状态。整体而言，即使投资机构整体希望提高含权资产的配置规模，但在转债快速缩量的大背景下也难以大幅提升转债配置的规模。
　　固收+，加什么
　　随着国内无风险收益率下降，仅靠纯债开始越来越难匹配要求回报率，固收+成为不得不面对的现实。展望2026年，我们认为沪深300指数仍将是固收+重要的配置方向，主要源于其显著的低估值优势，承担部分波动的性价比开始显现。此外，偏弹性的创业板指对于固收增强效果更为明显，背后我们认为源于指数偏制造业的特征贴合近年来经济转型升级的发展趋势。
　　权益轮动
　　从过去5年Q4的行业涨跌幅来看，呈现基本面主导——政策主题催化——红利防御——科技变革的轮动切换。2026年作为“十五五”规划开局关键年，A股市场将处于政策红利密集释放、技术突破加速落地、资金配置持续优化的黄金窗口期。我们预计整体呈现“政策托底稳固、产业主线清晰、结构分化加剧”的格局。
　　风险提示：股市波动、策略和因子失效、主体盈利变化等风险。