25年Q3收入同比+49%：25年Q3收入同比+49%至6.0亿美元（环比+10%）。由于部分减肥产品因发货周期缩短而导致的季度内单次发货收入下降，公司毛利率同比下降5.4个百分点至73.8%。销售费率下降，但运营、研发和管理费率上升。净利润1577万美元，净利率同比下降16.2个百分点至2.6%。调整后EBITDA同比+53%至7837万美元，调整后EBITDA率同比上升0.4个百分点至13.1%。公司预计25年维持营收预期为23.35至23.55亿美元，调整后EBITDA 3.07-3.17亿美元。
　　业务介绍和展望：25年Q3末公司订阅人数同比+21%至247万人（环比+1.3%），其中个性化订阅用户同比+50%至155万人（占比63%）。若不计入当前性健康转型的影响，第三季度用户数量同比增长超过40%，公司预计此次转型影响将在26年下半年显著减弱。公司在性健康、皮肤、心理和减肥四大领域持续深耕，减重预计今年将实现7.25亿+美元收入，近期公司将个性化GLP-1治疗方案的价格降低了20%。公司正与诺和诺德积极洽谈，计划通过公司平台提供Wegovy注射剂和诺和口服Wegovy（待FDA批准后）。25年Q3公司推出低睾酮业务，Q4计划推出更年期护理和实验室检测业务，美国每年约有130万女性进入绝经期，公司正在努力弥补女性健康领域最大的缺口之一。26年将推出长寿业务，包括市面上已有的肽类、辅酶、GLP和GIP疗法，所有这些疗法都将以运动表现恢复和心血管代谢长寿为核心优化目标，并进行设计和融合。在加拿大市场，公司正与领先的仿制药生产商积极洽谈，以确保一旦司美格鲁肽仿制药于2026年上市，公司就能通过平台提供便捷的获取途径。最近公司对GRAIL公司进行了战略投资，标志公司未来有望进入癌症早筛和全基因组测序领域。ZAVAGlobal的收购帮助公司扩大英国的业务版图，并获得了服务德国、法国和爱尔兰客户的基础设施，并带来每季2500万美元的净增量营收，进一步将释放未来在巴西、澳大利亚以及其他拉丁美洲和亚洲市场的扩张潜力，国际市场未来将有望带来年收入10亿美元+的市场机遇。
　　目标价56.8美元，买入评级：未来客户将可以通过公司平台了解从营养缺乏到遗传风险标记等所有信息时，公司调整产品组合、SKU和高度个性化的能力将大大提升。公司预计HERS将在26年达到10亿美元规模，虽然公司短期利润率提升可能陷入停滞，但仍重申2030年实现至少65亿美元营收和13亿美元调整后息税折旧摊销前利润的目标。我们采用dcf模型，wacc设为10%，永续增长为3%，维持公司目标价56.8美元，较昨日收市价有43%的上升空间，维持买入评级。