25Q3財務資料：總營收18.69億美元（同比＋55%、環比＋25%），調整後每股收益1.44美元（比預期高40%），調整後EBITDA 8.01億美元，淨利潤4.33億美元，同比暴增4.7倍。儘管總體交易量因市場波動率下降而環比回落，公司收入結構卻更均衡：交易收入10.46億美元中，散戶現貨量環比+37%，帶動零售交易收入增30%至8.44億美元；機構端衍生品爆發，機構交易收入翻倍至1.35億美元。
　　訂閱與服務收入成為增長“第二引擎”：訂閱與服務收入增至7.47億美元。USDC市值創歷史新高740億美元，為Coinbase貢獻3.55億美元穩定幣收入；區塊鏈獎勵、利息及融資收入亦隨資產價格上漲和貸款餘額刷新紀錄而提升；託管資產首次突破3,000億美元，繼續鞏固其美國現貨比特幣和乙太坊ETF首選託管商地位。公司當季運營成本13.88億美元，員工數環比增至4,795人，但盈利提速顯示經營杠杆已顯著改善。
　　 25Q4指引：10月交易收入預期3.85億美元、訂閱與服務收入指引7.1–7.9億美元、技術與開發及一般行政費用預計為9.25-9.75億美元（Deribit和Echo的收購）、銷售與行銷費用為2.15-3.15億美元以及7000萬美元的折舊與攤銷費用。
　　目標價370.00美元，給予買入評級：基於當前強勁的財務表現與清晰的戰略路徑，我們對公司的估值前景保持樂觀。樂觀判斷主要基於以下幾點：首先，核心交易業務在散戶與機構雙輪驅動下展現出強勁動能，而高附加值的訂閱與服務收入占比已提升至40%，這不僅是收入多元化的體現，更將推動公司整體估值向更高溢價的SaaS模式靠攏。其次，“萬物交易所”戰略的推進有望顯著擴大其可觸達市場，而Base生態系統的潛在代幣發行、穩定幣在支付領域的快速滲透，以及通過並購獲取的衍生品市場領導地位。綜合考慮其領先的行業地位、持續改善的盈利能力以及明確的增長賽道，上調目標價至370.00美元，對應P/S11.70x，比前一個交易日收盤價高出15.88%，給予買入評級。
　　風險因素：監管環境變化、交易額不及預期、運營支出壓力、投資風險暴露、基礎設施依賴。