业绩回顾及展望：25Q3单季度，公司收入1.19亿美元，处于指引1.15-1.27亿美元范围，同比增长81.9%，环比增长15%。Non-GAAP毛利率31%，环比提升0.6个百分点，同比增长6个百分点，主要受益于业务结构的改善。数据中心业务收入0.44亿美元，环比出现下滑，主要原因为产品交付节奏影响收入确认，相关收入将计入四季度业绩。25Q4收入指引为1.25-1.40亿美元，Non-GAAP毛利率29-31%，其中预计数据中心业务将环比显著增长，受益于400G单模光模块量产出货，以及800G的大批量送样产品发货。
　　积极扩产迎接客户爆发性需求：北美云厂商资本开支积极，在最新季报期纷纷上调资本开支预期，重点投资于AI算力。光模块作为算力投资的核心环节，显著受益于全球算力投资的高速增长，预计26年全球800G、1.6T光模块出货将分别超过4,500万只和2,800万只。公司积极扩产应对不断爆发的客户需求。预计到2025年底，公司将拥有10万只/月的800G产能和10万只/月的400G产能。2026年产能规模将因应客户订单的持续落地而进一步扩张。
　　与AWS合作有实质进展：公司400G单模光模块完成AWS认证，已经实质性出货，预计25Q4出货量大幅增长。800G单模光模块也即将进入客户验证的最后阶段，预计即将迎来客户端万只级别的批量订单做最后测试认证。我们认为公司与AWS的合作取得实质性进展，光模块业务有望在26年迎来放量。
　　目标价42.2美元，维持买入评级：预计公司2025-2027年收入分别为4.47亿/12.59亿/18.03亿美元，Non-GAAP归母净利润-0.02亿/1.92亿/3.50亿美元。与AWS的合作将在26年给公司收入和利润端带来突变。给与公司2026年15倍PE，对应目标价42.2美元，市值28.8亿美元，较现价有47.7%的上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：与Amazon合作不及预期，全球算力投资不及预期，高速率光模块研发和量产进度不及预期，供应链波动影响，技术迭代