2025年11月12日，碳排放配额挂牌收盘价60.97元/吨，10个交易日累计上涨20.0%。近10个交易日，碳市场一扫2025年以来跌跌不休的颓势，大幅上涨。分品种看CEA24收盘价64.46元/吨，10个交易日累计涨幅达44.8%。市场在极短的时间内完成了交易逻辑切换：由配额结转政策（详见政策简析1）主导的配额盈余企业“抢跑”抛售配额的供应宽松，切换到抛售退潮履约需求加速释放的供应偏紧，价格完成筑底反弹。
　　配额盈余企业剩余配额或已满足最大可结转量的要求，企业卖出意愿降低。根据中信期货能源转型与碳中和团队对市场配额平衡表的测算，在多种交易假设模型下，配额盈余企业因配额结转政策而“不得不”卖出的配额余量均已所剩不多，甚至已经接近于0，即市场上企业被动抛售配额的下跌行情已结束，配额盈余企业重回“惜售”交易逻辑。
　　碳价短期涨幅过大，一方面是对前期超跌的修复，另一方面是履约需求集中释放造成的短期供需失衡。11月份及12月上旬为配额交易的高峰，反弹或持续至重点排放单位完成履约采购（12月上旬左右）。在此期间，碳价的快速上涨或会有回调需求，但短期看调整空间有限。需持续关注配额日成交量情况，若连续缩量则表示履约需求已释放完毕，配额交易进入淡季，价格或会有回调风险。
　　长期来看，预期2026年碳市场重回供应偏紧状态，碳价或震荡上行。供应端：2026年初全国碳市场配额净盈余将进一步减少，配额交易或再次转向“惜售”逻辑，市场重回供应偏紧的状态。需求端：2026年度，新增的三大行业配额缺口企业将为市场带来新的需求增量。供需及交易逻辑的转变或导致碳价在2026年震荡上行。
　　操作建议：（1）配额缺口企业可逢低买入配额完成年度履约；（2）配额盈余企业需按照结转政策要求确认剩余配额是否已满足最大可结转量要求，超额部分可选择逢高卖出；，（3）配额净买入企业及新纳入全国碳市场的三大行业的重点排放单位享有1万吨基础结转量，可关注碳市场逢低买入机会。
　　政策简析：
　　1、碳配额结转政策：重点排放单位根据《2019一2024年度碳排放配额结转方案》的要求将持有的2024年度及其之前年度配额结转为2025年度配额，未结转配额不再用于2025年度及后续年度履约；重点排放单位根据其2024及2025年度的净卖出量确定其最大可结转配额量，超过最大可结转量的部分不允许申请配额结转。
　　风险提示：企业配额交易策略的不确定性、政策不确定性、期末被动卖出配额企业交易行为的不确定性