本篇报告解决了以下核心问题：1、如何定位当前转债市场所处位置？2、当前转债位置什么策略占优？
　　当前转债市场正处于估值高位回调后的震荡整固阶段，整体处于风险有所释放但配置性价比仍待提升的过渡期。从百元溢价率看，自8月底32.49%的高点快速回落至27%附近后，近期企稳于29%左右窄幅波动；双低值中位数也在突破170后回落至166–168区间震荡。两项指标走势与2022年以来的多次阶段性见顶回调特征高度相似，显示市场已逐步降温，短期泡沫风险得到一定程度释放，但尚未进入历史低估区间。后续市场走向将更多依赖正股能否提供有效支撑，当前阶段于既高不估属值危险区域，也未到达具备显著吸引力的配置底部。
　　在估值高位回调后的震荡期中，双低策略持续展现出更优的风险收益特征。历史回溯显示，在2022年2月、2022年8月、2024年2月等多次市场触顶回落阶段，双低策略均实现稳定正超额收益，且回撤控制整体优于依赖估值溢价的策略。相比之下，高价低溢价、高流动性等高估值溢价策略在多段回溯期内普遍跑输，回撤幅度显著偏大，表明在市场整固阶段，低估值、高YTM等因子更具防御价值。
　　针对当前市场阶段，建议重点配置双低策略，并在具体执行中结合估值环境进行适度优化。在个券选择上应优先关注估值合理、下修保护充足的标的，同时由于市场整体估值中枢已较历史上移，传统双低策略的价格筛选标准可适当上调，以更适应当前市场结构。此外，在构建组合时可适度增加高评级标的权重，以进一步提升整体防御属性与稳定性，在震荡市中平衡收益与风险。
　　风险提示：正股价格波动风险；资金流动性压力；宏观环境变动；策略拥挤度过高；个券流动性不足