本篇报告解决了以下核心问题：1、基于信用债主体的收益率曲线的构建来观测成份券的成份溢价；2、当前不同类型成份券成份溢价的分布情况；3、正确看待成份券的成份溢价，挖掘成份溢价异常或倒挂的机会。
　　投资要点
　　如何观测成份券的成份溢价？为扩大成份溢价的有效观测范围，我们围绕收益率曲线构建的思路构建模型，以左右两侧可比非成份券为核心，根据其偏离基准的幅度，来判断成份券的参考估值采取基准曲线法或插值法，对于仅存在单侧可比非成份券的，则以曲线平移法来观测参考估值。
　　当前成份券的溢价情况几何？通过上述方法，我们对多数成份券均完成有效的成份溢价观测，其中做市成份券（不含双边）自始至终均不存在显著的成份溢价，而科创成份券（不含双边）与双边成份券均在6月份前后出现成份溢价的快速走扩，其中前者在走扩后整体在10bp附近保持稳定，而后者的中枢维持在12bp附近，并伴有更大幅度的估值波动。
　　关注成份溢价异常或倒挂带来的成份券机会。从各类成份券的溢价表现来看，成份溢价的存在主要是成份券属性与科创债属性的双重赋能，这也解释了为何双边成份券的溢价幅度高于科创成份券，而显著高于做市成份券的原因。事实上尽管从中枢来看各类成份券的成份溢价相对稳定，但仍存在显著偏离中枢的样本，建议投资者可以关注成份溢价倒挂的机会，也要谨防过高溢价后续的回调风险，可以对应成份券所在组别的成份溢价中位数为界，挖掘成份溢价偏离带来的机会。
　　风险提示
　　成份券估值波动风险，信用债流动性风险，信用债违约风险，资金面超预期风险，经济基本面超预期风险，海外不确定性因素风险