公司发布2025年第三季度报告：2025Q1-Q3公司营收5662.7亿元，同比+12.8%；归母净利润233.3亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润204.9亿元，同比-11.7%。其中2025Q3营收1949.9亿元，同环比分别-3.1%/-3.0%；归母净利润78.2亿元，同环比分别-32.6%/+23.1%；扣非归母净利润68.9亿元，同环比分别-36.7%/+26.9%。
　　2025Q3海外销量表现亮眼，单车ASP同环比略承压。2025Q3公司营收1949.9亿元，同环比分别-3.1%/-3.0%；2025Q3公司销量111.4万辆，同环比分别-1.8%/-2.7%。其中海外销售新能源车23.3万辆，同环比+146.4%/-9.8%。25Q3比亚迪电子营收426.8亿元，剔除比亚迪电子后估计单车ASP约13.7万元，同环比分别-0.2万元/-0.1万元。
　　2025Q3公司利润率环比提升，费用率基本稳定。2025Q1-Q3公司综合毛利率为17.9%，同比-2.9pct。2025Q3公司毛利率为17.6%，同环比分别-4.3/+1.3pct，环比改善预计主要系Q3行业竞争及价格战趋缓。2025Q3公司归母净利率为4.0%，同环比分别1.8/+0.8pct。2025Q3公司四项费用率为13.0%，同环比分别-1.4/+0.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/2.5%/0.2%/7.3%，同比分别-1.6/+0.2/-0.3/+0.4pct，环比分别不变/-0.2/+0.8/-0.4pct。
　　投资建议：国内新能源车龙头，全球化+高端化打开成长空间。公司作为国内新能源车龙头，2025年加速全球化扩张的步伐，持续拓展区域和产品线，推进海外产能的建设。同时，腾势、仰望、方程豹等高端品牌在技术赋能下，产品力持续升级。我们看好公司规模优势和盈利能力，调整公司2025-2027年归母净利润预测为366.7亿元/467.2亿元/578.9亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；海外库存过高；海外工厂投产进度不及预期