事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55%；扣非后归母净利润20.49亿元，同比下降11.65%。其中，2025Q3实现营业收入194.98亿元，同比下降3.05%，归母净利润7.82亿元，同比下降32.60%。
　　新能源汽车销量稳健增长，带动营收规模扩张。2025年前三季度，公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%，主要受益于新能源汽车业务增长，前三季度累计销售3260146辆、同比增长18.64%。但利润端受研发投入加大以及汇兑收益减少因素影响，归母净利润同比下降7.55%至23.33亿元，短期盈利承压。
　　公司汽车业务快速突破，全球化布局进一步完善。2025年前十个月，全球销量突破370万辆，新能源乘用车及皮卡海外销售已达78.5万辆，仅10月就销售83524辆，同比增长155.5%。10月9日，比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂正式下线，标志着比亚迪全球化迈入全新阶段。
　　研发投入持续加大，硬核技术加速落地。2025年前三季度，研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7%。主要原因是内部研发投入增加，带动了职工薪酬和物料消耗的增长。公司引领新能源汽车技术发展趋势，在10月16日交流会，比亚迪推出兆瓦闪充暨3万转电机和易四方水平对置发动机两项最新技术，这些推成出新的技术造就其差异化竞争优势。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，同比增长7.7%/18.7%/16.7%，我们预计2025-2027年公司归母净利润有望达到354/474/586亿元，同比增长-12.2%/34.2%/24%，当前股价分别对应25/18/15x PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度方面的风险